钢铁行业周报：板材需求恢复较好 关注建材未来供需变化

　　行业观点：需求成色仍显不足，钢价弱势回调
　　事件一：截至2 月14 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3444 元/吨、3754 元/吨、3404 元/吨、4116 元/吨、3488 元/吨，周环比分别变化-1.19%、-1.09%、-1.41%、-0.59%、-0.84%。本周五大品种产量813.72万吨，周环比上升0.63%。247 家钢铁企业日均铁水228.44 万吨，周环比下降0.45 万吨，高炉产能利用率85.6%，高炉开工率77.98%，周环比分别下降0.16个百分点和持平。短流程企业，电炉产能利用率13.61%，电炉开工率19.78%，较上周环比上升10.34 个百分点和13.39 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1822.51 万吨，周环比上升151.38 万吨。其中社会库存环比上升132.37 万吨至1279.76 万吨；钢厂库存环比上升19.01 万吨至542.75 万吨。需求端，本周五大材合计消费量662.35 万吨，周环比上升15.05%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+5.63%、+50.71%、+13.33%、+14.60%、+13.88%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2535 元/吨，周环比下降8 元/吨。吨钢毛利方面，截至2 月14 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+83元/吨、-10 元/吨、+151 元/吨，周环比变化-17 元/吨、-5 元/吨、-22 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周50.65%的样本钢企处于盈利状态，周环比下降0.87 个百分点。
　　观点：本周钢材价格有所回落，供给端看，虽然本周五大材及铁水产量有所下降，但节后高炉企业有复产预期，同时正月十五之后短流程企业陆续复工复产，供给预期有一定增加空间；同时下游工地开复工节奏较慢，螺纹钢库存、表观消费量水平仍然偏低，需求短期无法对钢材价格形成支撑。截至本周，114 家钢厂铁水成本再次下降，成本端支撑减弱，导致钢材价格弱势调整。我们认为，钢价短期或继续围绕成本波动。目前的原料价格方面，虽然目前钢厂进口矿石库存较节前有了明显的下降，但库存可用天数于去年全年水平相近，这代表着钢厂在预期没有明显提升的情况下，或不会大幅增加采购。
　　钢材品种间，虽然价格均环比下降，但板材产品降幅相对较小。从库存角度看，建筑钢材钢厂（螺纹钢、线材）本周出现累库，而板材（热轧、冷轧、中厚板）钢厂库存有所下降。从表观消费量上看，板材消费量水平已接近去年平均水平，但建筑钢材均去年均值仍有一定差距，说明目前制造业用钢需求领先建筑业。
　　因此，本周五大材有所分化。正月十五之后，主流贸易商建材成交量数据恢复更新，建议关注建筑业需求恢复节奏。
　　事件二：据百年建筑调研，截至2 月13 日(农历正月十六)，全国13532 个工地开复工率为23.5%，农历同比减少16.38 个百分点;劳务上工率27.5%，农历同比减少10.53 个百分点；资金到位率35%，农历同比减少6.61 个百分点。
　　观点：根据春节后第二周开复工数据看，三项主要数据环比均有不同程度提升，但仍低于去年农历同期水平。我们认为，一方面春节较早，且全国天气降温影响，整体数据呈现为弱于去年同期；另一方面，今年节日期间续建项目较少复工项目整体减少；另外，更多的开工日期延后至正月十五之后，对前两期数据产生影响。
　　事件三：美国当地时间2 月10 日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税。
　　观点：美国对进口钢铝征收25%关税，我们认为当前我国钢材对美国出口量较少。2024 年，我国向美国出口钢材为89.06 万吨，仅占我国钢材出口总量比例0.8%。因此，仅就美国一国征收25%关税来看，对于我国钢材出口市场影响有限。但仍需关注其他国家效仿。
　　股票观点：钢铁股有望迎来估值业绩双修复
　　截至2 月14 日，钢铁（申万）指数报收2149.15 点，周上涨0.72%。同期万得全A 指数报收5165.17 点，周上涨1.67%。
　　估值角度看，板块整体市净率0.95 倍，处于近五年36.96%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.44 倍，处于近五年的9.41%分位；普钢当前市净率0.79 倍，处于近五年59.36%分位；特钢当前市净率1.35 倍，处于近五年9.94%分位。
　　国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施。会议指出，要优化产业布局，强化标准引领，推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。我们认为：
　　参考2016 年供给侧改革及2021 年压减产量工作，供给侧政策发力利于钢材价格上涨，企业业绩修复，行业有望走出通缩趋势。
　　钢铁企业在环保、高端化、资产结构等方面已形成明显差异化，通过标准引领等市场化手段，优胜劣汰，可优化行业供给格局，实现行业提质升级。
　　目前钢铁板块整体估值仍处于低位，部分优质钢铁企业自身pb 水平处于2022年以来的较低分位值。我们认为，产业矛盾化解后，估值水平有望修复。
　　建议关注：1、低pb：三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁、新兴铸管、首钢股份。
　　2、具有区域优势：中南股份、八一钢铁。
　　风险提示:政策执行不及预期，钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。
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