有色金属：全球贸易战扩大的担忧加剧 避险属性支撑黄金价格震荡走高

　　投资要点：
　　贵金属：全球贸易战扩大的担忧加剧，避险属性支撑黄金价格震荡走高。美国总统特朗普下令对进口钢铁和铝征收25%的关税，对加拿大、墨西哥等贸易伙伴没有豁免。美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值的2.9%；1月CPI环比增0.5%，为2023年8月以来的最大涨幅，市场对美联储降息预期进一步推迟。短期来看，全球贸易战扩大的担忧加剧，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行1月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。
　　工业金属：宏观利好铜价高位震荡，高铜价高库存抑制市场消费。铜，供给端，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至-2.5美元/吨。需求端，本周下游新增订单明显减弱使精铜杆厂成品发货放缓甚至开始垒库，多数铜杆厂提负进程放缓；全球铜库存75.26万吨，环比+7.54万吨，同比+38.35万吨。
　　我们认为，短期中美制造业PMI共振处于荣枯线以上，同时铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。
　　新能源金属：锂，碳酸锂价格小幅下滑，供应过剩预期。我们认为，碳酸锂需求预期偏强，现货市场好货稀缺，成本支撑较强，短期内碳酸锂现货价格区间震荡；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会。稀土，供应端原料预期减少，稀土价格有望稳向上调整。供应端原料预期减少，需求端存增长空间，增长幅度持续观望，市场情绪偏强，看涨心态增加，预计近期稀土价格有望稳中偏强调整。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。
　　一周市场回顾：龙宇股份（14.14%）、索通发展（11.63%）、三祥新材（9.91%）、万顺新材（8.59%）、当升科技（6.22%）、电工合金（5.96%）、博迁新材（5.88%）、银邦股份（5.68%）、西部黄金（5.67%）、力量钻石（5.32%）。
　　风险提示
　　新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。
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