钢铁周观点：四大矿山发布2024年四季度生产经营报告 铁矿石总产量11.58亿吨

核心观点
当前，四大矿山均已发布2024 年四季度生产经营简报。2024 年力拓皮尔巴拉矿区铁矿石产量为3.28 亿吨，发运量3.286 亿吨，同比均下降1%，原因是资源量耗竭以及超出寻常的降雨， 生产率提高未能完全抵消这些影响。淡水河谷2024 年铁矿石产量达3.28 亿吨，同比增长2%，超过原定目标（3.1 亿-3.2 亿吨），创2018 年以来新高，主要得益于北方和东南系统的产量均有所增长。必和必拓2024 年铁矿石产量达2.896 亿吨， 同比下降1.8%，全年产量处于指导目标中值（2.82 亿吨-2.94 亿吨） 。
FMG2024 年铁矿石产量达2.12 亿吨。
行业动态信息
四大矿山发布2024 年四季度生产经营报告，铁矿石总产量11.58亿吨。
当前，四大矿山均已发布2024 年四季度生产经营简报。其中：
力拓产量微降但仍居全球首位。2024 年力拓皮尔巴拉矿区铁矿石产量为3.28 亿吨，发运量3.286 亿吨，同比均下降1%，原因是资源量耗竭以及超出寻常的降雨，生产率提高未能完全抵消这些影响。尽管产量下滑，但仍蝉联全球最大铁矿石生产商。
其中，四季度产量7420 万吨，同比下降1%。展望未来， 由力拓和宝武共同开发的西坡铁矿项目（产能2500 万吨/年，力拓权益54%）将于2025 年上半年开采第一批铁矿石，西芒杜项目南段（产能6000 万吨/年，力拓权益45%）有望在2025 年交付首批铁矿石，并在30 个月内达到满产，预计2025 年力拓产量达到3.4 亿吨左右。
淡水河谷产量超预期，逼近力拓。2024 年铁矿石产量达3.28 亿吨，同比增长2%，超过原定目标（3.1 亿-3.2 亿吨），创2018 年以来新高，主要得益于北方和东南系统的产量均有所增长。四季度产量8528 万吨，环比下降6.3%，同比下降4.6%。展望未来，S11D 矿区提产计划持续推进，预计2025 年中一期投产新增产能1000 万吨，Capanema 项目预计2025 年上半年投产，新增1500 万吨产能。预计2025 年产量达到3.25 亿吨-3.35 亿吨。
必和必拓产量小幅下滑。2024 年铁矿石产量达2.896 亿吨，同比下降1.8%，全年产量处于指导目标中值（ 2.82 亿吨-2. 94 亿吨）。四季度产量7310万吨，环比增长2.1%，同比增长0. 6%。
由于近期无新增产能项目，依赖现有矿区效率提升，预计2025年维持2.82 亿吨-2.94 亿吨。
FMG聚焦绿色转型。2024年铁矿石产量达2.12 亿吨，2024 年四季度产量为6190 万吨，环比增长8%，同比增长12%， 发货量4940 万吨，环比增长4%，同比增长1%。公司计划2030 年实现陆地运营零排放， 与徐工集团合作采购百台电动采矿设备（2026 年首批投用），并与中国宝武合作开发绿色铁素项目。
展望未来，铁桥项目计划在2025 年9 月实现满负荷生产，2025 年发运目标设定为500-900 万吨，预计公司2025 年产量为1.9-2 亿吨。
五大品种钢材供需双增，建材需求回升明显。
供应方面，本周五大钢材品种供应814.62 万吨，周环比增加5.99 万吨，增幅0.9%。本周五大钢材品种产量除螺纹钢、中厚板外周环比均有所上升。库存方面，本周五大钢材总库存1822.5万吨，周环比增151.37 万吨，增幅9.1%。本周各品种总库存周环比除中厚板外均呈现上升：五大材厂库除板材外周环比均上升，其中螺纹钢、线材增幅较为明显。五大材社库周环比除中厚板外均上升，其中螺纹钢增幅最为明显。消费方面，本周五大品种周消费量为663.25 万吨，环比上升15.2%；其中建材消费环比上升22.0%，板材消费环比上升13.9%。本周五大品种表观消费回升明显。截至2 月14 日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别-60 元/吨、-50 元/吨、-20 元/吨、+10 元/吨；螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为-30 元/吨、-37 元/吨、-194 元/吨、33元/吨，较上周-33 元/吨、-24 元/吨、+3 元/吨、+29 元/吨。247 家钢厂盈利率50.65%，环比-0.87pct。
普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。
特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“ 全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。2025 年继续关注特钢主线：中信特钢、久立特材、天工国际等。
风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。
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