银行业资负跟踪：票据波动 资金仍紧

本期：2025/2/10-2/16，上期：2025/1/26-2/9，下期：2025/2/17-2/23。
票据：价方面，本期末1M、3M 和半年票据利率分别为0.90%、1.45%、1.20%，分别较上期末变动+20bp、+17bp、+12bp。量方面，截至2025年2 月14 日，2 月份国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现累计净买入规模分别为1057.84 亿元（去年同期1108.22 亿元）、-1458.40 亿元（去年同期-882.19 亿元）、-449.78 亿元（去年同期-321.23 亿元）、1739.78亿元（去年同期699.14 亿元）。本期票据利率窄幅波动，略有回升，目前1M 票据利率略高于去年同期，3M、6M 低于季节性，截至目前数据显示2月信贷投放可能偏弱，元宵节刚过，关注节后相关数据是否将有所改善。
从卖票数据来看，2 月以来股份、城商行卖票节奏仍快，国有行票据累计净买入量同比多增，预计国有行2 月信贷投放偏弱，股份行、城商行相对更稳健。
央行动态：本期OMO 净回笼，但余额依旧处于偏高位，对比历年春节前后的OMO 余额依旧如此，银行间流动性难言宽松。
资金利率：本期末DR001、DR007、DR014 分别为1.91%、1.94%、1.95%，分别较7 天OMO 利率高出41bp、44bp、45bp；R001、R007、R014 分别为2.01%、2.03%、2.03%，与同期限DR 利率利差分别为+9bp、+9bp、+9bp。DR 偏高，但资金分层不明显，从银行间净融出数据来看，本期银行2 月累计净融出从期末的404 亿元下降-2375 亿元，考虑存单融资后进一步走低，因此非银的宽松或并非来自银行资金供给，考虑到2 月理财规模累计增长0.52 万亿元，预计非银负债端增长较好，回购需求下降，债市杠杆率下行。下期面临逆回购、MLF 大额到期、税期扰动，以及大规模政府债缴款，预计资金面维持偏紧状态。
国债利率：本期国债利率有所回升，1 月财政延续发力，开门红信贷增长好于预期，2 月政府债融资目前也已增长至季节性以上，财政政策连续性较强，有助于长债利率阶段性企稳。
财政：政府债净融资大幅上行，节奏高于季节性，2 万亿置换债额度即将用完，关注下旬及3 月份的政府债融资节奏。
同业存单：本期存单净融资规模大幅提升，国有行、股份行、城商行均有不同幅度增长，融资成本提升，期限拉长。下期存单到期5013 亿元，国有行、股份行、城商行、农商行分别到期1694 亿元、1186 亿元、1679 亿元、418 亿元。备案方面，截至本期末，共有20 家银行披露25 年同业存单备案额度，均为中小型银行，上市银行仅郑州银行一家披露，发行计划盖章时间集中在1/22~2/10。目前已披露备案额度最高为北京农商行（2400 亿元），深圳前海微众银行（1100 亿元）、郑州银行（1053 亿元）、深圳农商行（1000 亿元）、广西北部湾银行（830 亿元）、天津农商行（700亿元）。较2024 年，20 家银行中8 家提额，10 家持平，两家降额。
下期关注：资金面波动。
风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。
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