电力设备行业：VESTAS 2024Q4业绩高增 机组订单均价上涨

　　核心观点
　　事件：
　　Vestas 发布2024 年业绩：公司实现营收172.95 亿欧元，同比增长12%；公司实现净利润4.94 亿欧元，同比增长超500%。2024Q4 公司实现营收61.41 亿欧元，同比增长29%；实现净利润5.98 亿欧元，同比增长约300%。2024Q4 公司毛利率18.1%，同比提升7.1pct。
　　从经营表现来看，2024Q4 公司新增6.5GW 机组订单，其中新签4.2GW陆风机组订单，同比下滑44%；新签2.3GW 海风机组订单，同比增长198%。2024Q4 公司机组订单均价为1180 欧元/kw，同比提升18%，环比提升7%。受益于交付机组的大型化和交付价格的提升，2024Q4公司整机部门（Power Solution）息税前利润率达12.9%，同比提升接近10pct。
　　中西方整机商价差较大，国内风电机组价格优势显著。根据风电头条的数据，2025 年1 月国内陆上风电（含塔筒）机组最高中标均价2199元/kW，（不含塔筒）机组的最高中标均价1598 元/kW。国内风电机组较海外机组，具备显著的价格优势。
　　国内企业加速出海，海外订单持续获取。根据风芒能源的数据，2024年国内企业斩获34.3GW 的海外订单，同比增长345%，项目主要集中在亚非拉地区。我们认为，2025 年国内整机企业将继续斩获海外订单。
　　海外订单具备较高的价值量和较强的盈利水平，随着2024 年的新签海外订单在2025-2026 年逐步交付，国内整机企业的业绩增长有保障。
　　投资建议
　　受益于国内外风电装机需求，整机企业订单有望高增；同时受益于国内风机招标价格企稳回升以及风机加速出海，整机企业盈利能力有望提升。
　　我们建议关注头部整机企业，标的包括金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能。
　　风险提示
　　行业政策变化风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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