食品饮料行业研究周报：提振消费政策预期有望带动板块行情

　　投资摘要：
　　每周一谈：提振消费政策预期有望带动板块行情提振消费政策预期有望带动食品饮料板块行情企稳回升。根据中国政府网消息，近期国常会研究提振消费有关工作，会议提出要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置。我们认为后续宏观增量政策空间或主要在于促消费领域，食品饮料各子行业需求改善可期。同时，宏观经济指标中社零和CPI 等有望提振，或将带动消费板块投资情绪回升。春节白酒销售工作顺利度过，白酒企业重点工作阶段性转向控货挺价。根据酒业家媒体近期在河南、山东、湖北等多地调研，终端烟酒店在春节期间的整体动销同比下滑超10%，但具体聚焦白酒业务，在渠道普遍较为消极的情绪下，酒类销售超预期，销量较2024年中秋国庆有较好增长，其中大众价格带白酒表现突出。根据酒业家消息，五粮液、今世缘、洋河、珍酒等部分酒企核心大单品在春节前后相继宣布停货、控货，控货动作已传导至出货和价格端，五粮液普五、洋河M6+等产品动销加速、出货量走高、批价出现上涨。
　　分场景看，宴席场景在2025 年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。我们认为目前白酒行业价格及库存压力仍存，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中，龙头厂家春节销售季即对产品实施控货，主动调整增长节奏。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。
　　餐饮供应链啤酒等子行业业绩承压，建议关注短期修复和后续业绩弹性。餐饮供应链啤酒等子行业业绩承压，重庆啤酒发布2024 年度业绩快报，公司2024年整体销量同比下降0.75%，营收同比下降1.15%，啤酒行业在餐饮和娱乐渠道等现饮消费场景承压，公司持续推进多元化品牌组合和高端化战略、全年高端啤酒销量占比同比实现提升。另外，速冻和调味品企业在宏观政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。
　　投资策略：
　　1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注短期有望受益春节消费，同时区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、建议关注有望持续受益渠道和新品开拓的休闲食品企业有友食品、三只松鼠等，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料。
　　风险提示
　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。
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