铜：社会融资增量新高 75500-80000震荡

【1 月社会融资规模增量创历史同期最高，人民币贷款有力支持年初开局】 1 月社会融资规模增量达 7.06 万亿元，同比多增 5833 亿元，此为历史同期最高水平。人民币贷款增加 5.13 万亿元，为年初平稳开局给予有力金融支持。 截至 2 月 20 日，Mysteel 调研数据表明，国内市场电解铜库存持续增加，较 17 日增 0.47 万吨至 35.81 吨。 宏观面，美联储 1 月会议纪要显示，与会官员认为在进一步降息前需见通胀继续下降，美国关税等政策使通胀存上行风险，市场更关注通胀交易，降息预期下修对工业品上涨弹性有一定压制，但方向不变，同时美元指数持续回落，待 3 月 FOMC 会议上的点阵图更新。国内 2 月底临近两会，两会前有稳增长偏乐观预期，宏观环境偏乐观。 基本面，近日印尼矿端消息多，印尼允许铜矿产商自由港印尼分公司恢复铜精矿出口，但征更高关税。国内矿端有缺口支撑铜价走势，关注加工费变化和冶炼厂应对。冶炼加工费低位，产量高位。LME 铜库存升至 26 万吨之上，国内社会库存累积。下游企业复工复产，铜价回落助下游消费提升，反弹抑制消费恢复。铜市矿端紧张支撑，铜价于 75500 - 80000 元/吨内震荡，库存累积，需求端难有更多提振。 交易策略：铜维持震荡观点，建议 75500 - 80000 区间内做多，关注社会库存变动。

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