拓邦股份：产能提升，人形电机市场前景广

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【2 月 25 日，海通给予拓邦股份“优于大市”评级】 海通指出，拓邦股份(002139.SZ)盈利能力改善，打造新能源、机器人第三、第四成长曲线。参考可比公司估值，给予公司 2025 年 20 - 25XPE，合理价值区间为 14.60 - 18.25 元。 公司在全球共有 13 个生产基地及研发中心。华东地区运营中心建设项目已投产，产能正在爬坡，部分产能转移至越南、墨西哥等海外基地实施。南通工业园一期第一阶段项目部分投入使用，越南及印度基地产能快速提升，墨西哥及罗马尼亚基地投入运营实现量产，目前进入产能爬坡及运营优化阶段。24Q1 - 3 海外基地产能占总产值 21%左右，较去年 + 5pct，未来 2 - 3 年将继续提升。 预计 25 - 30 年人形机器人空心杯电机市场从 1.55 亿元增长至 46.49 亿元，CAGR 为 97%。该公司作为全球智能控制解决方案先驱，融合 AI、机器人等新技术带来广阔前景。

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