利民股份(002734)：产品涨价驱动当期盈利回暖 AI+农药提高新药研发效率

核心产品价格持续 上涨，盈利能力有望改善。近半年，百菌清、代森锰锌、阿维菌素、甲维盐等公司核心产品价格持续上涨。其中，百菌清从2024 年5 月1.65 万上涨至2.75 万，涨幅超60%；代森锰锌从2024年10 月2.3 万元上涨至2.4 万元，涨幅4%；阿维菌素从23 年3 月35万元底部上涨到48 万元，涨幅37%；甲维盐从23 年2 月50 万元底部上涨至66 万元，涨幅32%。往前看，我们认为涨价趋势或持续，为盈利增长提供有利支撑，主要在于：
（1）百菌清/代森锰锌受益于巴西大豆锈病，需求旺，库存低，开工高。去年来，巴西大豆锈病大规模爆发，极大的消耗了产品库存。此外，由于部分新品抗性严重，作为价格相对便宜且有效的保护性杀菌剂，百菌清/代森锰锌搭配性需求增加。供给方面，百菌清已列入发改委“双高”产品目录，禁止新增产能和扩产，目前全球总供给约7 万吨，新河（公司参股）产能3 万吨，行业领先。目前行业产能利用率高，库存低，订单满负荷生产。
（2）阿维菌/甲维盐受需求激增与供应收缩的双重挤压。由于氯虫苯甲酰胺抗性增强，阿维菌素/甲维盐因广谱、低毒特性，需求显著增长。
供给方面，2024 年初价格跌至历史低位，部分中小企业大规模关停生产线，且7-8 月高温检修期进一步压缩产能，叠加环保政策收紧，行业目前开工率显著不足，预期短期内难缓解。
远期看，AI+农药未来有望提高公司创新药研发效率。2024 年2 月，公司公告与苏垦生化合资设立新农药研发创制平台德彦智创，公司持股51%。现阶段，德彦智创已借助AI 工具，布局了算力平台、数据平台、靶标数据库及靶标资源平台，这三个平台有助于全面提高创制化合物开发效率。通过引入AI 应用，科研人员可以快速进行新分子的预测与测试，将试错成本降到最低，最大程度地提升农药的创制速度。
首次覆盖，给予“买入”评级。预计2024-2026 年公司营业收入分别为41.4、45.6、50.0 亿元，归母净利润分别为0.9、1.7、2.6 亿元，对应PE 分别为39X/20X/13X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品价格下降，项目不及预期，盈利预测不及预期
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