光大证券科技行业跟踪报告之二：DEEPSEEK驱动模型平权 英伟达BLACKWELL加速出货

　　英伟达Blackwell 加速出货。英伟达发布截至2025 年1 月26 日FY2025Q4 报告：英伟达在FY2025Q4 实现营收393.31 亿美元，同比增长78%，分析师预期为380.5 亿美元；FY2025Q4 的Non-GAAP净利润220.66亿美元，同比上升72%；英伟达毛利率出现小幅下降，FY2025Q4 毛利率为73%，FY2025Q3 为74.6%，FY2024Q4 为76%。英伟达预计FY2026Q1 的营收为430 亿美元（±2%），分析师预期为417.8 亿美元，调整后的毛利率预期为71%（±0.5%）。英伟达CFO表示FY2025Q4 交付了110 亿美元的Blackwell 芯片。
　　AI：各大模型更新迭代，智能驾驶发展进程加快。（1）Anthropic 公司最新推出Claude3.7Sonnet；（2）阿里云Qwen 团队推出了全新推理模型系统“深度思考（QwQ）”；（3）DeepSeek 开源DeepEP 代码；（4）特斯拉FSD 入华与小米全场景智驾上线，智能驾驶有望成为AI 应用落地的焦点。
　　AI：阿里投资巨额资金用于云和AI 硬件基础设施建设，腾讯元宝宣布同时支持混元和DeepSeek 两大模型。阿里巴巴集团CEO 吴泳铭2025 年2 月24 日宣布，未来三年，阿里将投入超过3800 亿元，用于建设云和AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和。这也创下中国民营企业在云和AI 硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。腾讯旗下AI 原生应用"元宝"上线仅月余，便超越字节跳动旗下"豆包"，成为苹果应用商店免费榜第二，下载量突破200 万大关。
　　半导体：存储跌价即将结束，25Q2 有望逐步回升。根据闪徳资讯，随着NANDFlash 厂商积极减产以维持供需秩序，NAND Flash 合同价有望于2025 年第二季度开始上涨，涨价趋势至少可持续至2025 年底。宇瞻科技预计内存市场将在2025 年末出现DDR4 和DDR5 短缺。DeepSeek 如果带动AI Edge 需求，可能使2025 年DDR5 需求超预期，价格持稳或温和上升。
　　机器人：地方政府大力支持智能机器人行业发展。重庆市经济信息委公布全市具身智能机器人方向第一批“揭榜挂帅”项目单，其中赛力斯、长安汽车等企业的项目入选。重庆市目标2025 年人工智能产业规模达200 亿元。
　　消费电子：苹果公司2025 年2 月24 日宣布计划在未来四年内在美国投资超过5000 亿美元（约合人民币3.6 万亿元）。苹果公司及其合作伙伴将在休斯顿开设一家新的先进制造工厂，生产支持Apple Intelligence 的服务器。
　　投资建议：DeepSeek 横空出世，催化全球大模型加速迭代，AI 应用场景如端侧、智能驾驶、机器人等有望获得更高的增长斜率；与此同时算力基础设施将持续受益，尤其国产算力产业链。持续看好科技行业未来投资机会。
　　1、电子通信行业建议关注：（1）AI 算力：寒武纪、海光信息、海南华铁、中芯国际、迈信林、飞龙股份、强瑞技术、德明利、科华数据、华懋科技等；（2）机器人：广和通、兆威机电、峰岹科技等；（3）其它：天岳先进。
　　2、计算机行业主线AI 应用：（1）智能平权有望带来端侧AI 硬件需求，建议关注在“手机+智能汽车+AI 眼镜”全面布局的虹软科技；（2）C 端入口级卡位公司，建议关注金山办公、萤石网络；（3）B 端有高质量的垂直行业数据是核心竞争力，建议关注“工业AI+机器人”产业红利释放的受益者中控技术；（4）企业大模型部署需求旺盛，独立第三方大数据平台深度受益，建议关注星环科技。
　　风险分析：宏观经济不如预期、行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com