中国 1 月经济数据：通胀低位，社融超预期：CPI、PPI 等

【1 月中国宏观数据出炉】 1 月中国 CPI 同比上涨 0.5%，符合市场预期。1 月 PPI 同比下降 2.3%，低于市场预期的 2.1%。 高频数据显示 2 月整体通胀继续保持在低位，春节错月因素致 2 月 CPI 同比可能转负。 1 月份社融规模增加 7.06 万亿元，市场预期增加 6.58 万亿元，比上年同期多 5833 亿元。1 月信贷口径人民币贷款增加 5.13 万亿元，市场预期 4.32 万亿元，同比多增 2100 亿元。1 月社融和信贷数据均好于市场预期，与“主动作为、靠前发力”的政策导向有关。 2 月份官方制造业 PMI 50.2%，重回荣枯线之上，前值 49.1%，春节后制造业 PMI 普遍回升的季节性因素发挥了重要作用。2 月服务业商务活动指数为 50.0%，保持平稳。 【国债期货操作及未来关注要点】 二月下半月资金利率维持高位，是债市下行的主要因素。同期股指上涨，市场风险偏好提升，推动债市下行，股债跷跷板明显。 未来关注短期资金利率是否继续维持高位、A股 是否能够连续上行、春节后逐步恢复正常交易规模的房地产市场成交情况。 未来若资金利率继续维持高位，国债期货多头进场仍会谨慎，预期 A 股与国债的跷跷板效应仍会有所表现。中线需关注国内两会发布的政策和海外关税政策的落地情况。若两会公布的财政政策超预期，则对债市偏空。若海外贸易摩擦加剧，影响全球增长，利好债市。操作建议为交易型投资波段操作。 【风险提示】 宏观政策边际变化超预期，全球关税冲击大幅扩大。

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