东诚药业(002675)：核药领域布局完善 26年核药产品即将迎来收获期

　　业绩摘要：公司2024 年全年实现营业收入28.69 亿元（-12.42%），归母净利润1.84 亿元（-12.35%），扣非归母净利润0.79 亿元（-62.69%）。2024年全年公司销售/管理/研发费用率分别为14.46%/ 11.04%/ 10.17%/。24Q4收入7.07 亿元，归母净利润0.17 亿元，扣非归母净亏损0.71 亿元。
　　板块业绩调整，价格筑底趋势。①核药板块收入10.12 亿元（-0.52%），重点产品18F-FDG 收入4.21 亿元（+0.25%），云克注射液收入2.31 亿元（-5.48%）；锝标记相关药物收入0.99 亿元（-0.99%）。②原料药业务收入12.55 亿元（-25.17%），其中重点产品肝素类原料药产品实现营业收入8.44亿元（-36.32%）；肝素产品销售收入下降，主要原因为肝素钠销售价格下降。
　　③制剂业务收入3.25 亿元（-18.66%），重点产品那屈注射液实现销售收入1.28 亿元（+74.86%），主要是产品进入国家集采，受政策影响销售量增加所致。
　　核药业务不断深化，研发投入持续增长。生产配送平台网络持续完善，2024年公司正电子类核药生产中心投入运营1 个，8 个核药生产中心建设中，投入运营的核药相关生产中心已达30 个，基本覆盖国内93.5%人口的核医学的需求。公司研发投入4.31 亿元（+37.67%），其中核素药物研发投入占比86.62%，后续公司将根据战略规划和产品规划，继续不遗余力的加大研发创新工作，2024 年国内4 个IND 申请与获批，国际4 个IND 申请与获批，1个快速通道（Fast Track）认证。
　　盈利预测与评级：预计公司2025-2027 年营收分别为31.31/35.65/40.75 亿元,同比增长9.1%/13.8%/14.3%；归母净利润分别为2.74/3.59/4.08 亿元,同比增长48.9%/31.0%/13.8%。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，产品销售不及预期，新药研发进度不及预期
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