公用事业行业跟踪周报：《2025年能源工作指导意见》印发 蒙西电力现货市场转正

　　投资要点
　　本周核心观点：1）《2025 年能源工作指导意见》印发。1）供应保障能力方面，全国能源生产总量稳步提升。煤炭稳产增产，原油产量保持2亿吨以上，天然气产量保持较快增长，油气储备规模持续增加。全国发电总装机达到36 亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2 亿千瓦以上，发电量达到10.6 万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力持续提升。2）绿色低碳转型方面，非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。工业、交通、建筑等重点领域可再生能源替代取得新进展。新能源消纳和调控政策措施进一步完善，绿色低碳发展政策机制进一步健全。3）发展质量效益方面，火电机组平均供电煤耗保持合理水平。风电、光伏发电利用率保持合理水平，光伏治沙等综合效益更加显著。大型煤矿基本实现智能化。初步建成全国统一电力市场体系，资源配置进一步优化。2）蒙西电力现货市场转正。
　　蒙西电力现货市场在经过32 个月的连续结算试运行后，于2 月24 日转入正式运行，成为我国第5 个转入正式运行的电力现货市场。
　　行业核心数据跟踪：电价：2025 年3 月电网代购电价同比下降环比持平。煤价：截至2025/2/28，动力煤秦皇岛5500 卡平仓价690 元/吨，周环比下跌 4.03%。水情：截至2025/2/28，三峡水库站水位162.99 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为167 米、169 米、157 米、164 米。2025/2/28，三峡水库站入库流量7700 立方米/秒，同比+28.33%，三峡水库站出库流量7620 立方米/秒，同比+11.89%。用电量：2024 年全社会用电量9.85 亿千瓦时（同比+6.8%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.3%、+5.1%、+9.9%、+10.6%。
　　发电量：2024 年累计发电量9.42 亿千瓦时（+4.6%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.5%、+10.7%、+2.7%、+11.1%、+28.2%。
　　装机容量：2024 年新增装机容量，火电新增4744 万千瓦（同比+1.9%），水电新增998 万千瓦（同比+6.3%），核电新增119 万千瓦（同比持平），风电新增5175 万千瓦（同比+25.0%），光伏新增20630 万千瓦（同比+25.9%）。
　　投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023 连续两年核准10 台，2024 年再获11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。
　　风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等
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