百济神州：25 年收入指引，交银维持买入

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【3 月 4 日，交银国际发布报告称百济神州表现出色】百济神州(6160.HK)核心产品放量迅速，泽布替尼美国新患份额跃居首位。去年第四季销售收入 11.18 亿美元，同比增长 77%，其中泽布替尼 8.28 亿美元，环比增 20%，美国销售 6.16 亿美元，环比增 22%。全年经调整经营利润转正至 4536 万美元。公司预计 2025 全年收入 49 至 53 亿美元，GAAP 经营费用 41 至 44 亿美元，毛利率在 80 至 90%的中位区间，GAAP 经营利润和经营活动现金流为正。交银国际上调百济神州 2025 和 2026 年收入预测分别至 51 亿和 62 亿美元、泽布替尼全球高峰销售预测至 69 亿美元，并上调其美股、港股及 A 股目标价至 348 美元、208.8 港元及 289.22 元人民币，维持“买入”评级。

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