国债：收益率回升 净融资放慢 关注政策

【周二国债现券收益率回升，期货主力合约走弱】 成交持仓方面，TF 和 TL 成交持仓分别均下降和上升，T 成交上升持仓下降，TS 成交下降持仓上升。 一级市场，国债和政金债发行 4 只，总发行量 310 亿元，净融资额 260 亿元，净融资速度再度放慢。 央行今日公开市场净回笼流动性 2803 亿元，短端资金利率继续回落。决策层对美采取反制措施，加征关税。 2 月官方和财新制造业 PMI 均超预期，显示主动加库存迹象。宽松政策支持国内修复，通缩风险缓和，恢复速度待加速。 未来基本面焦点在需求改善节奏，包括消费、基建、外需等，继续观察地产。海外方面，美联储降息预期变动。 数据显示国内改善方向不变，利空影响上升。消息面真空期将结束，市场或定价周三两会政策。 资金面紧张和供给压力暂时缓解，外盘影响有限，汇率利空下降，避险情绪影响有限。长期看，资产荒逻辑受影响。 策略方面，基本面略偏空，供需有潜在压力，政策风险是焦点，可关注短线交易机会，维持久期和杠杆水平。 期现方面，TS 和 TL 基差维持 0 附近，其他品种小幅正值，变动不明显。跨期方面，TS、TF 当季 - 次季价差有套利机会。 曲线方面，多数期限利差走平速度减慢后转向走陡，短期观望，长期形态方向待确认，各品种压力与支撑明确。

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