南山铝业国际：业绩爆发，未来可期

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【2025 年 3 月 4 日，南山铝业国际控股有限公司通过港交所聆讯，上市在即！】南山铝业国际由 A 股上市公司南山铝业分拆而来，主营氧化铝，2023 年是东南亚氧化铝市场第二大生产商，占 34.9%份额。氧化铝是白色结晶物质，是冶炼铝金属主要材料，也用于先进耐火材料及陶瓷产品等。按应用分冶金级和非冶金级，冶金级用于生产电解铝，占全球氧化铝总产量 90%以上。氧化铝生产主要原材料是铝土矿等，铝土矿占氧化铝生产成本 30%至 45%。氧化铝经电解法生产电解铝，全球超 90%氧化铝用于此。下游产业将电解铝铸造成合金锭，进一步加工成各种铝产品，应用于多行业。南山铝业国际生产设施在印尼廖内群岛省民丹岛特区。2023 年全球铝土矿总储量 300 亿吨，东南亚占 20%以上，印尼矿床储量突出，其铝土矿和煤炭资源优势助力氧化铝行业。南山铝业国际业绩优秀，2021 年营收 1.7 亿美元，2022 年增至 4.7 亿，2023 年达 6.8 亿，去年前三季度营收 6.8 亿，超 2023 年全年，同期大增 41%。从盈利能力看，2021 年毛利率 25.9%，2023 年增至 29.2%，2024 年前三季度达 46.3%，净利率 39%。南山铝业国际高速增长来自产能释放、氧化铝价格大增、液碱和煤炭价格下降。公司未来将扩充产能，预计 2025 年下半年再投产 100 万吨，2026 年下半年再增 100 万吨。氧化铝需求与东南亚增长紧密相关，东南亚 GDP 持续增长，大客户 PressMetal 已签订长期承购安排。弗若斯特沙利文预测 2025 年东南亚氧化铝价格上涨，截至 3 月 6 日，氧化铝价格 472 美元/吨，较 2024 年同期大涨 31%，全球煤炭价格继续下行。高企的价格、原材料价格下跌和即将释放的产能，南山铝业国际今年业绩有望继续大爆发！