全球铜资源“COPPER20”跟踪系列：CODELCO智利国家铜业公司

　　中泰有色组“Copper20”系列产品，选取全球2023 年铜精矿产量超过20 万金属吨的20 家公司，通过跟踪这20 家公司的季度运营情况，自下而上视角透视铜矿山运行近况，跟踪样本公司总铜矿产量约占全球70%左右的市场份额，以期最及时和完整的反应供给端的变化。
　　本篇报告旨在Codelco 智利国家铜业公司铜资源项目进度及运营成本情况进行系统性梳理。Codelco 智利国家铜业公司成立于1976 年，是智利的国有公司，也是全球最大的铜生产企业之一。Codelco 铜资产集中在智利北部，合计具有铜资源量4501 万金属吨，平均品位0.64%，相较自由港和必和必拓资源储量较低。Codelco 拥有七座矿山以及一家冶炼厂，其主要矿山包括：年产量20 万吨以上的El teniente 特尼恩特、Radomiro tomic 和Chuquicamata 丘基卡马塔。2023 年铜精矿产量为142 万吨，约占到全球的6.4%。
　　具体2024Q3 经营情况如下：
　　产量：矿山老化及事故影响，Codelco 前三季度铜产量同比下降5%。Codelco 24Q3铜产量合计33.8 万吨，同比+2%，环比+19%。2024 年前三个季度累计产量91.8 万吨，同比-5%，同比减少4.74 万吨，主要减量来自Radomiro tomic 铜矿、澳大Ministrohales 铜矿和El teniente 铜矿，分别同比减少4.3、1.6 和1.6 万吨。Codelco 公司2024年产量指引为132.5-135.2 万吨，较年初产量有所下降。
　　成本：本币贬值和能源价格下行，2024 年Codelco 综合生产成本持稳。由于矿山老化品位下降，近5 年Codelco 铜矿山的C1 和C3 成本都在不断攀升。2024 年前三季度，Codelco 的现金成本相对稳定在2.1 美元/磅，而2023 年为2 美元/磅，上行幅度收窄。主要是由于智利比索对美元的贬值再加上能源、柴油、硫酸和备件的投入成本降低，抵消了副产品减少和第三方服务费用增加的影响。
　　资本开支及扩产项目：公司规划2030 年产量达到180 万吨。1）Chuquicamata 地下矿：该地下矿于2019 年4 月30 日开始建设。完全建成可延长41 年矿山寿命，满负荷运转产量可达23 万吨/年。2）Andina 矿山：通过New Transfer System 将矿山寿命延长30 年，满负荷运转产量可达20 万吨/年（23 年产量为16.45 万吨）。3）SalvadorRajo Inca 项目：旨在将矿山寿命延长38 年，满负荷运转产量可达7.5 万吨/年。4）EI Teniente New Mine Level 项目：分为三个项目该项目Andes Norte、Diamante 和Andesita，旨在将矿山寿命延长43 年，满负荷运转产量可达26 万吨/年。
　　风险提示：产能释放进度超预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等。
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