传媒行业周观察：通用型AI助手MANUSAI发布 看好AI应用在产业侧加速落地

　　【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体上涨5.16%，同期沪深300 指数整体上涨1.39%，板块跑赢沪深300 指数3.78%，位列所有板块第5 位。我们认为当前传媒板块可以分为两个方向寻找机会，第一类为本身增速正在修复或有修复预期的顺周期方向，如游戏、广告、影视。第二类为潜在高景气的产业或科技方向，如IP 与AI。
　　港股方面，上周恒生科技指数上涨8.43%。我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本面改善个股，建议关注腾讯、阿里、快手、美团、哔哩哔哩、网易等。
　　【本周思考】
　　通用型AI 助手Manus AI 发布，Agent 赛道加速落地。Manus 被定位为通用型AI Agent 产品，能够独立规划、执行复杂任务并直接交付成果，而非仅提供建议或答案，核心能力场景覆盖旅行规划、股票分析、教育内容生成、财务报告撰写、简历筛选、互动小游戏制作、音频剪辑等多样应用场景，展示出跨领域协同能力。我们认为，Manus 能够初步实现独立规划、执行复杂任务并直接交付成果的效果，是AI Agent 在To C 实用落地的一大跨越，看好AI应用在产业侧的加速落地。
　　【投资建议】
　　开源大模型性能突围+成本下降，AI 应用与agent 的必要条件更加成熟；今年应用侧重看好几个方向。（1）能被大模型改造的成熟应用场景，建议关注：场景最强的互联网巨头【腾讯控股】，电商场景的【阿里巴巴】、焦点科技、值得买、光云科技、微盟，教育场景的世纪天鸿、南方传媒。（2）基于AI 强互动能力衍生出的娱乐类软件与终端硬件，游戏侧建议关注：恺英网络、巨人网络、神州泰岳、网易、电魂网络、心动、盛天、电魂。端侧AI 玩具建议关注：奥飞娱乐、实丰文化、上海电影。（3）IDC 产业链建议关注浙数文化、顺网科技、ST 华通等。
　　IP 谷子文化盛行，继续看好衍生品驱动IP 价值重估。我们认为产业供给端上量爆发，需求端精神需求长线发展，叠加渠道端线下谷子店匹配供需，共振驱动产业高景气，建议关注广博股份（老牌文具商转型谷子公司）、奥飞娱乐（布局叠叠乐潮玩、卡牌、谷子等）、实丰文化、姚记科技、上海电影、中文在线。
　　游戏：传媒板块配置方向首要关注，有望基本面+政策+AI 共振。基本面关注行业格局边际改善带来的中腰部游戏公司产品释放窗口期，催化关注监管常态期的边际宽松趋势，和AI 技术产业化落地。建议关注：恺英网络、巨人网络、神州泰岳、吉比特、完美世界、电魂网络、富春股份等。
　　互联网：建议关注优质资产的配置价值+AI 弹性方向。互联网优质资产基本面韧性仍在但需关注估值与收入弹性潜力，重视新业务进展。近期受deepseek 发酵影响，海外交易中国科技资产的估值提升，建议关注腾讯、阿里、快手、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、美团、网易等；弹性方向建议关注AI 应用/Saas 服务相关：美图、汇量科技、腾讯音乐、阜博集团、微盟集团等。
　　分众传媒：韧性基本盘+大比例分红，顺周期弹性展现。Q3 业绩符合预期，以旧换新等消费促进类政策有望支撑Q4 的预算。长期看，我们认为梯媒行业竞争格局稳固，本轮周期中分众实现了格局更优、点位更优；且下游日用消费品行业广告主预算波动不大，因此在宏观经济有挑战时，公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率，进而在后续的复苏中展现更好的弹性。
　　教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长，网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A 股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。
　　风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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