证券行业周报：2月开户数历年同期第二 活跃度维持较高水平

　　事项：上交所数据显示，2025M2 沪市新增股票账户开户数283.6 万户/环比+80.6%/同比+118.7%，为2023 年以来单月第四高值，仅次于2024M10(684.8万户)、2023M3（333.4 万户）和2023M2（295.1 万户）。
　　2024 年以来金融数据总量偏弱，9 月央行等部门推出政策组合后，多项金融指标回暖。为跨年度横向比较，统计每年9 月至次年1 月市场核心活跃度指标。2024 年9 月至2025 年2 月期间（对于两融余额及基金份额的变化，统计区间为当年8 月末至次年2 月末）：
　　1）指数：万得全A+27.1%、上证综指+16.8%、沪深300+17.1%、创业板指+37.3%；
　　2）开户：沪市个人及机构开户总数1777.1 万户（历年同期最高），其中个人1773 万户，机构4.1 万户；
　　3）成交：日均A 股成交额15808 万元（历年同期最高）；4）两融：日均融资买入额1510 亿元（历年同期最高），日均融资净买入额44亿元（仅次于2014 年同期），两融余额增长5054 亿元（仅次于2014 年同期）；5）基金：股混基份额增长651 亿份，ETF 增长2428 亿份。
　　2025 年初股市开局不佳，1~2 月得益于人工智能突破、货币政策支持等因素，市场有所修复。尽管指数有涨跌，但市场活跃度总体维持在较高水平，特别是2 月日均成交及两融指标均达到历年同期最高值。
　　1）1 月：万得全A 下跌4.5%。活跃度指标方面：沪市新增股票开户数157 万户（历年同月第二，仅次于2022M1 的234 万户），日均A 股成交额12055 亿元（历年同月最高），日均融资买入额1063 亿元（历年同月第二，仅次于2021M1的1077 亿元）；
　　2）2 月：万得全A 上涨4.7%。活跃度指标方面：沪市新增股票开户数284 万户（历年同月第二，仅次于2023M2 的295 万户），日均A 股成交额18471 亿元（历年同月最高），日均融资买入额1835 亿元（历年同月最高），日均融资净买入额68 亿元（历年同月最高）。
　　本周行情复盘：本周券商板块+0.70%，跑输大盘0.69pct。个股表现上：国君+5.89%、广发+1.17%、华泰+1.14%、中信+0.91%、东财+0.77%、中金-0.09%、兴业-0.17%、方正-0.25%、东证-0.82%、国联-1.77%。当前券商板块PE TTM估值24.33 倍，居于近十年63.88%的估值点位；PB 估值1.49 倍，居于近十年34.84%的估值点位。
　　上市公司重要公告：①国联民生：3 月3 日，公司披露向特定对象发行股票募集配套资金的完成情况，共有15 家机构及自然人参与其中。本次发行最终获配发行对象共计15 名，发行价格为9.59 元/股，发行数量约为2.09 亿股，募集资金总额为20 亿元。扣除各项发行费用，实际募集资金净额为19.71 亿元。
　　本周行业热点：①3 月4 日，海通证券A 股股票正式终止上市。②3 月6 日，证监会主席吴清表示，科技创新企业越多越强，资本市场的吸引力、活力，为投资者创造价值的能力就越强。DeepSeek 脱颖而出某种程度上带动了最近对中国资产价值的重估。
　　投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：广发、中金H、中信、华泰、东财、国君，建议关注：银河H、华林、湘财、建投H。
　　风险提示：经济下行压力加大；创新改革节奏低于预期；利率较大波动。
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