一诺威(834261)：聚醚产业链完备+CPU产品单项冠军 2024年预计归母净利润+38%

　　2024 快报预计营收68.47 亿元（+8.75%），归母净利润1.76 亿元（+37.97%）公司发布2024 年业绩快报，预计2024 年公司实现营业收入68.47 亿元，同比增长8.75%；归母净利润为1.76 亿元，同比增长37.97%；扣非净利润1.64 亿元，同比增长 45.11%。公司优化产品结构，盈利能力提升，我们上调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为1.76（原1.50）/2.08（原1.78）/2.52（原2.15）亿元。EPS 分别为0.60/0.72/0.87 元，当前股价对应 P/E 分别为19.5/16.5/13.6 倍，我们看好公司加大市场开发力度+产能盈利能力提升，维持“增持”评级。
　　中国聚氨酯企业向规模化方向迈进，弹性体市场是发展潜力最大的细分领域我国目前主要上市企业聚氨酯产品的产能布局大多未达到百万吨级别，行业内中小企业家数众多，由于环保因素趋严、工艺装置落后等因素限制，行业内众多中小企业开工率不足，产能利用率较低，在市场高强度竞争以及安全和环保等因素的影响，小型企业以及没有相关上下游配套的企业将面临退出，企业将向规模化方向迈进。我国聚氨酯弹性体行业正处于快速成长期，是聚氨酯下游应用中未来增速最高的细分领域，TPU 正取代PVC、EVA 等材料用于鞋材、薄膜等领域，医用TPU目前正处于起步阶段。预计2023-2028 年我国聚氨酯弹性体CPU和TPU市场规模增速达9-11%。
　　公司产业链完备+产品技术领先，成本管控良好进一步提高盈利能力公司CPU 产品为全国制造业单项冠军，组合聚醚产品为山东省制造业单项冠军，2021 年CPU 市占率约为34.61%，排名第一。同时公司拥有聚醚-弹性体、聚酯-弹性体、聚醚-组合聚醚三大产业链，产品种类涵盖聚氨酯弹性体类；聚酯、聚醚及组合聚醚等产品；EO、PO 其他下游衍生物等产品。此外，2024 年公司一方面优化调整产品结构，提升产品盈利能力，另一方面继续推进精益化管理运营体系，通过生产制造系统加快信息化建设，进一步提高盈利能力。
　　风险提示：募投项目达产不及预期、宏观经济波动风险、原材料成本上涨风险。
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