医药生物行业周报：2025政府工作报告提出优化集采政策、支持创新药与中药

　　行情回顾：上周，A 股医药生物指数上涨1.06%，跑输沪深300 指数0.32pp，跑输创业板综指2.18pp，在31 个子行业中排名第19；H 股：港股恒生医疗健康指数上周收涨2.82%，跑输恒生国企指数3.08pp。
　　上市公司研发进度跟踪：上周，万邦医药的丁二酸复瑞替尼的上市申请新进承办；百济神州的注射用BGB-B455、康诺亚的CM336 注射液的临床申请新进承办；豪森药业的HS-10510 片的IND 申请新进承办。百利天恒的伦康依隆妥单抗、云南白药的INR101 正在进行三期临床；艾迪药业的ACC017 正在进行二期临床；恒瑞医药的HRS9531 正在进行一期临床。
　　本周观点：2025 政府工作报告提出优化集采政策、支持创新药与中药2025 年政府工作报告明确了在医疗卫生领域的重点工作方向，实施健康优先发展战略，促进医疗、医保、医药协同发展和治理。基于2025 年政府工作报告的政策导向，我们重点看好以下领域的投资机会：1)关注集采受益及稳健布局的企业：在优化集采政策导向下，建议关注在过往集采中表现良好、具备成本优势和规模效应的大型制药企业。2)聚焦创新药赛道优质标的：创新药是未来医药行业的核心增长点。重点关注在热门靶点、前沿技术领域有深度布局，以及拥有完善的创新药研发平台和丰富产品线的企业；3)布局中医药产业潜力股：对于中医药板块，建议关注在品牌优势与创新方面有突出表现的企业。
　　2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。
　　因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、信达生物（H）、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、天坛生物、派林生物、千红制药、太极集团。
　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。
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