2025年农林牧渔行业年度策略：消费趋势演绎 周期轮转不止

　　宏观政策重视消费
　　经济三驾马车中，我国消费占GDP比重较发达国家有显著提升空间。长年来，中国消费占GDP比重仅为50%左右，与之相比，同期美国、英国、日本的消费占GDP比重约80%，可见中国的消费支出还有很大的提升空间。
　　24年下半年以来，系列重要会议强调消费重要性。24年7月召开的党的二十大三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，提出“加快培育完整内需体系”“完善扩大消费长效机制”；2024年岁末召开的中央经济工作会议明确，将大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求列为2025年九大重点任务之首，并提出实施提振消费专项行动、加力扩围实施“两新”政策；24年下半年召开的三次中共中央政治局会议也强调了促进消费的重要性。
　　农业板块兼具消费和周期属性
　　消费属性较强细分：宠物食品、农产品加工等。近五年来，消费属性较强的宠物食品行业的历史毛利率保持在较高水平，且相对稳定，截至2024年第三季度，宠物食品行业的毛利率为33.37%。农产品加工行业也具备一定消费属性。以粮油为例，虽然产能和全球供应链扰动等因素近年给国内粮油加工行业带来一定影响，但整体行业盈利能力已趋稳，后期消费复苏将成为重要驱动。
　　周期属性较强细分：养殖、种植等行业。养殖、种植等中游生产环节周期属性较强，行业历史毛利率波动较大，从近五年的数据来看，养殖业的波动尤为明显。截至2024年第三季度，种植业的毛利率为10.50%，养殖业的毛利率为13.01%，处于周期较高水平。周期板块近5年的毛利率均值显著低于消费属性细分（比如宠物食品）。
　　促消费背景下，首选消费新趋势，次选消费强复苏
消费新趋势：宠物经济趋势好，有“β”有“a”。截至2024年，城镇犬猫宠物数量不断攀升，城镇犬猫数量已经显著超越出生人口数量。
　　与此同时，新生儿数量逐年下降，仅在2024年有小幅提升，出生人口数为954万人。2024年高盛报告显示，到2030年，中国宠物数量将是儿童数量的近两倍，中国居民的消费趋势望不断演绎。
　　消费强复苏：需求端拉动板块，"β”驱动的配置价值。农业作为消费产业上游，宏观消费预期抬升必然对板块有支撑。从权重生猪养殖行业看，猪肉下游渠道中，餐饮、加工消费与经济复苏强相关，占比过半。宏观消费预期抬升，推动猪肉需求和价格预期，进而支撑养殖和整体农林牧渔板块走势。
　　策略背后是行业细分基本面的结构性差异
　　消费趋势：消费偏弱环境下，宠物食品板块展现“a”。2024年第三季度，宠物板块企业的收入和净利润均有较好表现。中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物和路斯股份2024年Q3的营业收入分别为31.87亿元、13.23亿元、36.71亿元和5.75亿元，同比分别增长17.56%、44.34%、17.96%和14.75%；2024年Q3的净利润分别为3.02亿元、1.56亿元、4.71亿元和0.60亿元，同比分别增长34.27%、618.19%、49.57%和15.06%。
　　消费复苏：消费偏弱环境下，周期属性细分仍在磨底。近年来粮油和养殖板块营业收入稳中有进，24年有所回落；而粮油加工行业的净利润逐年下降，养殖业的净利润波动较大。2024年第三季度，粮油加工和养殖业营业收入分别为1982.12亿元和3371.37亿元，同比下降6.73%和0.31%；粮油加工和养殖业净利润分别为19.11亿元和227.03亿元，同比下降33.16%和242.78%。
　　机构持仓情况
　　养殖周期进入利润兑现，机构配置有所下降。从历年各机构的配置情况看，整体24年农业机构配置市值为412.53亿元，较23年有所减少。从配置比例看，24年配置农业上市企业占投资总市值的比例为0.66%，相较标准配置比例有较为明显下降，主要受养殖周期进入业绩兑现期的影响，权益配置先于周期调整。
　　机构偏好持有饲料、养殖、种业等细分板块的龙头企业。海大集团、温氏股份和牧原股份的机构持仓的总市值分别为84.93亿元、66.28亿元和55.16亿元，24年季度持仓变动比例分别为7.72%、-24.02%6和-26.35%。值得注意的是，乖宝宠物24年机构持仓的总市值跃入第四，季度持仓变动比例高达152.44%。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com