中信建投：2025 年黄金或从顺到震 关键：需求减弱

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【中信建投：2025 年黄金价格走势或从顺风期到震荡期】3 月 16 日，称开年黄金急涨，定价短期逻辑，源于关税预期催化纽约现货交割风险。在关税明朗之前，期现溢价波动或难完全平稳，跨市套利行或仍对金价有支撑。看中期，2022 年以来金价已偏离美元和实际利率这两大传统框架。尤其 2024 年，传统黄金框架明显失效。回归朴素的供需逻辑，2024 年金价上涨有两大需求助推至关重要，呼应全球宏观形势。其一，央行购金持续强劲，这是 2022 年后金价中枢上台阶的底层原因，底层线索是大国博弈，注脚是地缘冲突。其二，亚洲私人部门黄金投资需求扩容，底层线索是 2024 年中国有效需求原因所致。展望 2025 年，助推 2024 年金价的需求因素在 2025 年持续性减弱，故 2024 年判断黄金“高平台上的顺风期”，2025 年金价或从顺风期走向震荡期。