湘财股份换股吸收合并大智慧：看好券商牌照带来业务进一步转化

　　事项：
　　湘财股份公告，计划停牌，换股吸收合并大智慧。
　　观点：
　　此次公司响应监管号召，实现上市公司合并。
　　1、本次并购符合监管鼓励上市公司之间加强并购的导向，优化供给侧，跨界并购有效取长补短。
　　2、两家公司此前已有较强的长期合作基础，但各自经营上仍然面临不小的挑战，并购成为双方突破发展瓶颈的重要抓手，结合当前主业发展的情况，积极推动本次并购落地的动力足。
　　3、目前大智慧月活约为1000 万，略高于华泰证券，低于东方财富（1600 万人左右）。
　　若双方实现合并，于湘财股份主体而言，预计可实现通过大智慧主体业务引流获客，证券端实现证券交易转化。
　　4、若以东方财富2024 年手续费收入/月活来看，单位月活转化约379 元。根据财联社新闻，记者与业界人士的沟通，考虑到目前湘财证券已存在大智慧导流因素，若仅考虑大智慧月活转化不考虑湘财证券本身月活，乐观假设下估计合并后新主体手续费收入预计可增长35~38 亿元（截至2024Q3 湘财股份手续费收入为5.0 亿元），以30%利润率估算，净利润增量约为10.5~11.4 亿元。参考2023 年，湘财股份与大智慧净利润合计为2.3 亿元，预计对公司净利润提升明显。
　　风险提示：并购重组具备不确定性、导流不及预期。
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