有色金属行业周报：金融属性叠加供给扰动 有色价格全面上涨

　　锡矿山出现扰动，价格大幅上涨。2025 年3 月13 日，Bisie 矿山运营商AlphaminResources 宣布，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营。 公司在声明中表示：“由于叛乱武装组织近期向矿区所在地方向推进，公司决定暂停运营。”目前，公司正在撤离所有采矿作业人员，仅留少量必要人员负责矿山的维护、安全和基本管理。 Alphamin 表示，对即将在下周于安哥拉举行的和平谈判感到“鼓舞”，并希望局势能够得到缓解。 此外，公司已委托一家美国公司，游说美国政府对当前安全威胁进行外交干预。 Bisie 是全球第三大锡矿，2024 年锡精矿产量达17,300吨， 占全球锡矿供应量的约6% 。SMM1# 锡现货3 月14 日的报价为287000~290000 元/吨，其均价为288500 元/吨，较前一交易日上涨23200 元/吨，涨幅为8.74%。
　　下周重要数据发布：3 月17 日（10：00）中国2 月城镇调查失业率。
　　贵金属：美联储降息预期升温，黄金价格上涨。本周，国内现货金价周涨1.9%。
　　周前期，受到特朗普推迟加墨关税和俄乌冲突战争缓和影响，市场避险情绪有所回落，推动部分多头获利了结，对金价形成一定压制。随后，美国关税政策的摇摆动摇了市场对美经济前景的信心，叠加美国2 月份消费价格增长放缓，市场对美联储降息预期有所升温，提振金银价格走势。
　　工业金属：国内金属价格上涨，铜价格上涨。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+2.8%、+0.7%、+1.8%、+0.8%、+9.5%、+3.2%。美国2月CPI 同比上涨2.8%，环比上涨0.2%低于预期，市场担忧情绪有所减轻，美欧股市皆小幅反弹。消息面加拿大、墨西哥都宣布对美关税的对等反制，欧盟表示将在4 月宣布反制关税。受到宏观消息影响伦铜本周内连续两天大涨至9790 美元，美对加铝25%关税兑现刺激对铜关税炒作升温，纽铜对伦铜升水扩大到940 美元，高盛称未来几个月美国铜进口可能增长50-100%。另外卫星监测数据显示中国以外的炼厂活动出现下滑，因加工费过低，原料紧张导致减产的炒作也出现升温。美国对铜进行232 调查，过去的类似调查往往需要二到三个季度，因此普遍预期对铜加税可能在四季度的某些时间才会真正落地。另外美国去年精铜产量接近90 万吨，50%的消费依赖进口，关税水平仍有非常大的不确定性。纽铜高升水是铜当前主导逻辑。
　　稀土、钨等小金属：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格下跌。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格上涨。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格下跌、白钨精矿（≥65%）价格下跌。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。
　　能源金属：碳酸锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿持平、金属锂、碳酸锂、氢氧化锂价格下跌。（2）钴：金属钴、氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格上涨。（3）镍：镍矿（CIF）、镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格上涨。短期钴价格强势，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源。
　　投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金　　黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。
　　风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。
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