可选消费行业：促生育政策落地 关注母婴童板块机会

　　育儿补贴等促生育政策有望陆续落地，积极关注母婴童板块机会
呼和浩特市近日公布育儿补贴项目实施细则及服务流程，提出“从2025 年3 月1 日起，生育一孩一次性发放育儿补贴1 万元，生育二孩/三孩及以上分别发放育儿补贴5 万/10 万元、分5 年/10 年发放”等积极的生育支持政策。
　　结合国务院政府工作报告中提到的“制定促进生育政策，发放育儿补贴”等，我们认为随着中央及地方促生育政策陆续落地，有望形成合力、提振生育意愿，中长期有望拓宽内需消费上限。建议关注受益于出生率改善的消费板块的机会，包括母婴连锁、母婴护理用品、婴童服饰、玩具及文具等。
　　中央及地方促生育政策加码提速，有望形成合力，提振生育意愿母婴童行业的主要消费群体是孕妇和0-14 岁婴童，出生率变化趋势是市场关注的核心点。据国家统计局，截至2023 年我国0-14 岁人口数量同比下降3.5%至2.31 亿人；从新生人口角度看，2016 年“全面二孩”政策实施后当年出生人数达1786 万人、出生率为13.57‰，其后出生率逐渐下降，2024年出生率为6.77‰。为积极应对人口结构变化，近年来我国生育政策不断完善，2024 年10 月国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》、2025 年两会期间政府工作报告重点提及促生育政策；3 月13 日呼和浩特生育补贴政策率先落地，我们认为有望带动各地方生育政策加码提速，提升居民育儿信心。
　　促生育政策短期有望提振母婴市场，中长期利好内需消费上限拓宽随着各地促生育政策逐步落地，我们认为：1）短期看，促生育政策对于下沉市场生育意愿的提振效果或更为明显，新生儿的增加能够沿衣食养护链条，有效带动童装、乳制品、护理用品、母婴零售、月子服务、玩具等行业需求，并通过教育场景连带提振文具，以及人工智能赋能的AI 陪伴玩具、早教机等品类成长空间；2）中长期看，人口总量影响总体内需上限，生育政策有利于提振各消费品类的长期增量假设；多孩家庭的改善型住房需求，亦会利好家电、家居等地产后周期产业链发展。
　　投资侧建议关注受益于出生率改善的母婴童等消费板块机会育儿补贴等促生育政策落地，母婴童等消费相关板块有望迎来投资情绪改善并带动估值修复。产业链相关公司包括：1）母婴连锁：孩子王、爱婴室；2）母婴护理用品：稳健医疗、上美股份、润本股份、豪悦护理；3）婴童服饰：
　　安踏体育、森马服饰、361 度、李宁、特步国际；4）玩具及文具：布鲁可、晨光股份。
　　风险提示：政策落地进度不及预期，行业竞争加剧，原材料波动风险。
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