白糖：产销库存与进口成本 策略看空

【截至 2025 年 2 月底，2024/25 年制糖期甘蔗糖厂已全部开榨，74 家糖厂停机】截至二月底，本制糖期全国共生产食糖 971.61 万吨，同比增加 176.82 万吨，增幅 22.25%。当前原糖关注焦点转向巴西新榨季，巴西综合农业咨询机构 Datagro 预计巴西中南部地区 2025/26 榨季甘蔗入榨量为 6.12 亿吨，产糖 4235 万吨，产乙醇 347.1 亿公升。研究机构 StoneX 预计巴西中南部 2025/26 榨季入榨甘蔗 6.085 亿吨，产糖量为 4170 万吨。截至二月底全国累计销售食糖 475.16 万吨，同比增加 97.31 万吨，增幅 25.75%；累计销糖率 48.9%，同比加快 1.36 个百分点。国内当前节后需求淡季成交一般。2 月份单月产糖 222.33 万吨，同比增加 14.3 万吨；单月销糖 101.66 万吨，同比增加 35.52 万吨；工业库存 496.45 万吨，同比增加 79.5 万吨。截止 3 月 14 日，白糖注册仓单量 28384 张，有效预报 70 张，总计 28454 张，上周总计 28416 张。广西白糖现货成交价 6075 元/吨，广西制糖集团报价 6010~~6140 元/吨，云南制糖集团报价 5880~5930 元/吨，加工糖厂主流报价区间 6350~6800 元/吨。现货交投气氛不温不火，下游终端以刚需采购为主，成交偏淡。配额外巴西进口成本为 6662 元/吨左右，泰国进口成本 6752 元/吨。配额外进口成本本周大幅上行，配额外进口利润转负。美国 3 月密歇根大学 1 年通胀预期初值 4.9%，5 年通胀预期初值 3.9%，消费者信心指数初值 57.9。中国两会后各部门进入执行期，近期育儿补贴、降准降息预期代表国内刺激依然在路上。原糖确认转势，国内维持高空。巴西天气逐步恢复正常，新榨季预期机构普遍认为中南部糖产量在 4200 万吨以上，中期宽松格局未改。国内制糖步入尾声，消费淡季背景下库存压力较大，但部分糖厂前期销售进度较好，当下心态较好。长期看原糖进入增产熊市周期，连续下跌后阶段无利空题材下盘面展开修复，反弹后继续以逢高抛空思路为主。

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