家用电器业：深度布局机器人 白电龙头估值体系望重塑

　　本报告导读：
　　白电龙头机器人产业积累深厚，人形产品样机出炉，看好长期增长潜能。
　　投资要点：
　　投资建议：家电龙头企业积极布局机器人成长赛道，已具备深厚技术基础与零部件自制能力，打开传统业务天花板的同时，依靠家电机器人化，帮助自身业务升级实现优化结构。美的、海尔等龙头公司已有人形机器人产品样机面世，工业领域机器人市场地位领先，长期增长逻辑更为明确，估值体系有望重塑。重点推荐龙头公司：
　　美的集团（2025 年13.7X）、海尔智家（11.6X）、海信家电（10.7X）、格力电器（7.3X）。
　　美的集团：美的库卡在工业机器人领域位于行业前列。美的在人形机器人方面的优势我们认为或在于：1）库卡技术储备深厚，部分技术能力在工业与人形机器人可共通，可将库卡的Knowhow 快速转至人型机器人的开发；2）对家电产品本身功能属性以及消费需求痛点更为熟悉，在家电机器人化过程中更有先发优势；3）拥有开发核心零部件方面的技术与人才，工业、人形机器人的核心零部件谐波减速机已具备较大规模自研自产能力。
　　海尔集团：海尔集团早在2015 年便成立了海尔机器人科技（青岛）有限公司；成立于 2016 年的卡奥斯研究院，其经营范围内也明确提及了“智能机器人的研发”。2024 年3 月其首款Kuavo 人形机器人于2024AWE 展会亮相，可以实现跳跃，适应多地形行走，并且还能做到洗衣，浇花，插花，晾衣服等操作。2025 年海尔集团在机器人领域继续高歌猛进：1）2025 年1 月3 日，海尔智家成立了海尔兄弟机器人科技（青岛）有限公司；2）1 月8 日，卡奥斯工业智能研究院（青岛）有限公司注册资本由5000 万元增至1 亿元，经营范围涉及智能机器人。3）2 月16 日，海尔卡奥斯工业智能收购国内工业领域机器人公司新时达29.24%股权。
　　格力电器：根据格力电器2024 年中财报，包括机器人、数控机床等业务在内的格力智能装备板块收入为2.6 亿元，目前占比仍较小。
　　目前公司格力电器深耕伺服电机、伺服驱动器、运动控制器等工业机器人技术领域，已实现机器人产品负载从1kg-600kg 全系列覆盖，可广泛应用于机械制造、汽车零部件加工、家电制造、3C 等不同的工业场景。
　　风险提示：机器人产品普及率大幅低于预期，实际场景功能落地不成功
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