银行业周报：消费贷新政落地 大行可拓展空间较大

　　市场回顾：2025/3/17-2025/3/23，主要指数沪深300 下跌2.29%，上证综指下跌1.60%，创业板指数下跌3.34%。2025/3/17-2025/3/23 沪深两市主板A 股日均成交额9,585.5 亿元，较上周下降6.37%；截至3/21 两融余额19,518.7 亿元，较上周上升1.23%。
　　银行板块：2025/3/17-2025/3/23 申万银行指数周跌0.18%。其中A 股涨幅靠前的是：重庆银行（+8.62%）、渝农商行（+3.36%）、成都银行（+2.76%）、青岛银行（+2.17%）、青农商行（+2.01%）；A 股跌幅靠前的是：平安银行（-4.59%）、上海银行（-1.81%）、民生银行（-1.68%）、齐鲁银行（-1.32%）、华夏银行（-1.18%）； H 股涨幅靠前的是：渤海银行（+9.76%）、大新金融（+8.04%）、大新银行集团（+7.14%）、中原银行（+6.45%）、浙商银行（+6.20%）；H 股跌幅靠前的是：青岛银行（-3.04%）、招商银行（-2.52%）、东莞农商银行（-1.69%）、工商银行（-1.42%）、恒生银行（-1.21%）。
　　市场跟踪：1）国债和地方债发行：2025/3/17-2025/3/23 新发国债550.7 亿元，环比上周-2527.4 亿，净融资148.7 亿；2025/3/17-2025/3/23 新发地方政府债637.87 亿元，环比上周-1132.93 亿，净融资384.75 亿。2）同业存单：2025/3/17-2025/3/23 银行净融资额3,894.7 亿，单周同业存单发行量11,274.9 亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行44%/25%/28%/3%；3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.30%，转贴利率1.23%，分别较上周+0.2bp/+0.8bp。
　　4）市场利率：10 年期国债收益率1.85%，环比上周+1.41bps，余额宝7D 收益率平均1.30%，环比上周+1.92bp。
　　银行周观点：消费贷新政落地，大行可拓展空间较大。财联社报道，金监局近日下发《关于发展消费金融助力提振消费的通知》，主要包括提高贷款额度、延长贷款期限：1）消费贷自主支付上限从30 万提高到50 万；2）互联网消费贷上限从20 万提高到30 万；3）消费贷期限最高从5 年延长至7 年。在一揽子提振消费、刺激经济的政策导向下，金融供给侧及时给予消费资金支持，有利于促进消费需求回升。截止1H24，上市银行发放消费贷余额超5.9 万亿，其中国有行、股份行、城商行、农商行占比分别为35.8%、37.7%、23.7%、2.9%。
　　不过从单家银行的消费贷占比来看，国有行占比普遍较低，1H24 四大行消费贷占总贷款比例不到2%；城商行由于在所处区域更加深耕，在消费贷发展方面更具优势，多家城商行消费贷占比超过7%，其中宁波银行、南京银行、江苏银行、西安银行、长沙银行的消费贷占比较高，1H24 分别为23.54%、14.7%、14.65%、13.72%、13.49%。从近三年的消费贷增速来看，自22 年开始，消费贷占比较低的大行就加快发展脚步，2023 年 工、农、建、交消费贷增速均超30%，而部分消费贷占比较高的银行增速则有所放缓。主要由于行业性零售贷款资产质量有所承压的情况下，银行放贷仍相对谨慎，而对于优质客户的竞争将更加激烈，意味着消费贷的价格竞争或加剧。开年以来银行消费贷市场竞争激烈，利率下行趋势明显。据财联社，北京银行“消费京e 贷”为部分客户发放限时优惠券后利率可降至年化2.5%，宁波银行“宁来花直接贷”叠加专享优惠券后利率最低可降至年化2.49%。我们认为，大行的资金成本相对较低，消费贷占比较低，但是增速较快，在响应国家号召下，消费贷的市场份额有望进一步提升。同时消费贷的额度提升以及期限延长或能减缓部分个人客户的还款压力，减轻消费贷资产质量压力。
　　投资建议：2024 年10 月以来财政政策坚定有力，可以对后续经济的信心和预期更乐观一些，继续看好大金融板块表现。2024 年9 月24 号后，一揽子提振经济的政策密集落地，政策传导到经济数据验证仍需时间，但系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。
　　若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。选股推荐两条主线+一个主题。1）股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益。建议关注国有大行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行。
　　2）经济复苏背景下，零售资产占比高的银行基本面和估值有更大弹性。建议关注招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。3）化债背景下，部分区域性银行受益当地经济发展和债务置换带来的基本面改　　善预期，建议关注重庆银行、长沙银行、渝农商行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
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