国君交运周观察：美国升级伊朗制裁 快递增速再超预期

　　本报告导读：
　　航空：近日量价回升，换季保障供需继续恢复，期待展会季票价修复。重申长逻辑，油价下行有望加速盈利恢复。油运：美国对伊朗制裁再升级，将有助于合规市场货盘恢复与油轮有效运力缩减。油运供需好于预期，且具油价下跌期权。
　　投资要点：
　　航空：近日量 价开始回升，期待展会季票价修复。元宵节后至 3月中旬客流与客座率保持同比增长，国内裸票价同比基本持平。随着公商务恢复，近日量价开始回升，且国内裸票价已略高于2024 年同期。换季在即，国内减班国际增班趋势延续，将保障供需继续恢复。
　　票价修复仍是航司共识，关注4 月展会季公商务需求复苏与票价修复。提示上半年机队周转提升仍将继续改善单位非油成本压力，预计航司盈利或好于预期。重申航空具长逻辑，提振消费有望保障航空需求稳健增长，供需恢复趋势确定。2025 年全球原油将由减产进入增产周期，油价中枢下行有望加速盈利恢复与中枢上行。维持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航等“增持”。
　　油运：美国对伊朗制裁再升级，关注逆向时机。上周中东-中国VLCCTCE 最高超5 万美元，OPEC+4 月增产且上旬货盘将集中释放，船东情绪高涨；新澳线MR TCE 超2.3 万美元。3 月20 日美国升级伊朗制裁，更首次涉及中国独立炼厂。据Kpler，2024Q4 伊朗原油出口创五年新高，全球占比4%。2025 年以来伊朗出口至亚洲较24Q4缩减近3 成，而整体出口量（含浮仓）在1 月缩减14%，后逐步回升至24Q4 水平。制裁升级或将进一步缩减伊朗原油出口，OPEC+增产有望对冲，将有助于合规市场供需恢复。预计未来油运供需将好于预期，且具油价下跌期权，拆船将是催化剂。关注地缘局势变化提供的逆向时机。维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”。
　　快递：件量增速再超预期，关注估值修复机会。1）上游：消费增速回升。1-2 月社零总额与实物网零同比增长4%/5%。2）量：小件化趋势、电商促销且退换货便捷，共同驱动件量再超预期。1-2 月件量同比增长22%，好于邮管局年初个位数预期。消费提振将助力保持较快增长。3）价：头部企业份额关注度普遍提升，价格竞争或继续增强，监管将保障良性竞争，有利头部集中。1-2 月圆通/韵达/申通单票收入同比下降6%/13%/7%。提示业绩不确定性增加，关注电商快递龙头份额上升催化估值修复机会，与时效快递顺周期底部布局时机。受益标的中通快递/顺丰控股/圆通速递/极兔速递/韵达股份。
　　策略：维持航空油运增持。1）航空：重视长逻辑，未来两年盈利中枢上升可期。近日量价开始回升，关注展会季公商务需求复苏与票价修复。换季保障供需继续恢复趋势，油价下行有望加速盈利恢复与中枢上行。2）油运：OPEC+增产在即，船东情绪高涨。美国对伊朗制裁再升级，将有助于合规市场货盘恢复与油轮有效运力缩减。
　　油运供需将好于预期，且具油价下跌期权。关注逆向时机。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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