医药生物行业周报：关注低估值高成长投资机会 建议积极增加港股医药板块配置

行情回顾：上周，A 股医药生物指数下跌1.41%，跑赢沪深300 指数0.88pp，跑赢创业板综指1.48pp，在31 个子行业中排名第20。港股恒生医疗健康指数上周收跌0.35%，跑赢恒生国企指数1.17pp。
上市公司研发进度跟踪：上周，三生制药的SSS55 注射液的临床申请新进承办；恩华药业的NH104 片、和人福药业的RFUS-949 片的IND 申请新进承办。
上周，石药集团的SYS6010、正大天晴的TQB3473 正在进行三期临床；贝达药业的MCLA-129 正在进行二期临床；齐鲁制药的QLS12010 正在进行一期临床。
本周观点：关注低估值高成长投资机会，建议积极增加港股医药板块配置我们建议增加港股医药板块配置，积极关注高质量的低估值标的。1）医疗器械板块：在产品竞争力方面具备领先优势的企业将成为下一批领军者，部分企业也会有取得海外收入的机会。建议关注微创医疗、威高股份、爱康医疗、沛嘉医疗-B、康基医疗等。2）医疗服务板块：优质公司既展示了稳健经营的能力，也有望实现内生与外延同步的增长。建议关注固生堂、锦欣生殖、海吉亚医疗等。3）化学制药：传统制药企业正在经历转型创新，优质品种的引进或授出或带来股价催化，建议关注低估值业绩稳健增长的三生制药、联邦制药、康哲药业、中国生物制药、石药集团、翰森制药等； 4）创新药板块：创新国际化是中国制药产业升级换代的必由之路，我们认为应当重点关注新药已在海外上市且有优于海外创新药临床数据支持或新药会在海外上市的创新药企业。建议关注百济神州、信达生物、荣昌生物、诺诚健华等。5）CXO 板块：关注订单边际持续改善，建议关注药明生物、药明合联、药明康德、维亚生物等。
2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。
因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、信达生物（H）、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、天坛生物、派林生物、千红制药、太极集团。
风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。
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