沪铜：旺季不旺，下游情绪左右走势

【上周沪铜走势震荡偏强】 宏观方面，美国数据疲弱，美联储 3 月会议维持利率 4.25%-4.5%不变，年内或有两次降息。国内房地产销售/投资降幅收窄，新开工面积锐减 30%，制约铜需求释放。 美伦铜价差突破 1200 美元/吨，美国关税政策预期致铜库存向美国转移，加剧区域性供需失衡。 供给方面，截止 3 月 21 日，现货粗炼费-23.01 美元/干吨，现货精炼费（RC）-2.32 美分/磅，冶炼厂加工费走弱，4 月将面临集中检修，供应端受扰动。受美国关税政策影响，废铜来源趋紧，市场供应端担忧加深，盘面下方有支撑。 沪铜社会库存去化趋缓，压制铜价上方。需求方面，铜价高位，下游市场畏高，精铜库存去化受阻。金三银四传统旺季，市场需求潜力在，有追涨动力。下游光伏汽车表现较好，新能源车零售 42.7 万辆，同比增长 41%，较上月增长 63%。地产未见底，形成拖累。2 月，一线新房住宅销售价格同比降 3.0%（降幅收窄 0.4%），二手降 4.9%（收窄 0.7%）；二三线降幅也均收窄。 综合来看，旺季预期下，铜社库去化放缓，旺季不旺或制约盘面上涨，后续关注高价下下游畏高情绪持续程度。

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