研报掘金丨申万宏源：万华化学具备较高安全边际，维持“买入”评级

申万宏源研究指出，万华化学(600309.SH)24年归母净利润130.33亿元（YoY-22.49%），Q4归母净利润19.4亿元（YoY-52.83%，QoQ-33.54%），由于对部分投资项目计提资产减值准备或报废处理，业绩低于市场预期。2024年MDI景气前低后高，Q4出口需求旺盛叠加海外开工偏低，景气环比提升；石化板块Q4传统淡季，拖累盈利底部震荡；新材料板块项目顺利推进，板块规模有望维持增长。长期看，截至2025年新产能投放以万华为主，届时万华化学MDI全球市占率有望接近40%，利好规模企业盈利。由于公司部分投资项目计提减值准备或报废处理，下调公司2024年盈利预测，并且当前海外关税具备不确定性，石化新增产能折旧压力较大，下调2025-2026年盈利预测，自2022年3月24日至今三年PB估值中枢为3.403X，具备较高安全边际，维持“买入”评级。

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