豆粕：Q2累库或施压，基差面临变数

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【豆粕市场变盘临近，基差面临挑战】2025 年 Q1 国内豆粕偏强运行，因海关延误、Q1 到港差，市场担忧 3 - 4 月缺货。但 3 月开机如期下降，现货因备货多不及预期，市场冷清，支撑松动，现货和基差大幅下跌。4 月巴西豆到港增加，5 - 6 月或持续累库，将施压 Q2 豆粕现货和基差市场。产地供应方面，24/25 年度美豆供应宽松库存压力大，中美贸易担忧下，明年大豆或供过于求。巴西新作生长好丰产概率大，1 月收割后利空市场，利于降低中国进口成本。大豆进口方面，1 月前供应充足，1 - 2 采购有缺口但采购窗口仍在，3 月巴西豆大量到港，国内不短缺。豆粕消费和库存方面，Q4 去库但供应充足未利多基差，预计 1 - 2 月到港少，Q2 豆粕库存或逐步累库，目前消费偏好，5 - 9 月若增加对菜粕替代，利于缓解涨库压力，但累库是大势所趋。