美豆：丰产格局持续 关注面积数据变化

【3 月大豆市场动态：供应与需求端变化及未来展望】 3 月，USDA 报告未调整主产国供应端，美豆供应压力削减，巴西、阿根廷大豆丰产预期持续。部分机构预计巴西产量或小幅下调，集中在南里奥格兰德州，因干旱致单产损失，但主产州基本丰产。美豆价格因素使贸易流转向巴西，巴西出口窗口期订单多，供应压力尚可。未来关注新季美豆种植面积，有缩紧预期。 需求端，3 月豆粕成交清淡，未来到港大豆增加，下游及贸易商延后采购。饲料需求整体向好，生猪及蛋鸡存栏量稳中有升，1 - 2 月饲料产量同比增幅明显。菜粕因中加关系成本抬升，未来菜籽到港趋紧，水产需求启动后或有需求转向。需求端中期看多，短期偏弱。 现货基差方面，三月末缺豆预期落空，豆粕库存高，未来大豆到港量多，现货有下跌空间，期货已计入预期。4 月是现货向期货基差缩窄行情。期货关注 3 月末 USDA 种植面积报告，若美豆面积缩减成真，后续供应或转向平衡，05 合约受供应增量预期影响表现偏弱，预计 05 合约先弱后稳。 操作上，单边上下幅度不大，中期可偏多对待 09 合约，套利方面，若面积维持预估，以反套对待 5 - 9，外部宏观环境变化需跟踪，特别是美国对外贸易政策变化。重要变量包括美豆新季面积数据、国内大豆到港增量、美国关税问题。 策略：现货商基差 4 月偏弱；期货投机者关注 5 - 9 反套机会，05 变数不大，09 中期偏多。

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