宏发股份(600885)：24年业绩符合预期 新门类发展势头强劲

　　事件：2025 年3 月28 日，公司发布2024 年年报，2024 实现收入141.02亿元，同比增加9.07%；归母净利润16.31 亿元，同比增加17.09%；扣非归母净利润15.15 亿元，同比增加13.89%。单季度来看， 24Q4 公司收入32.33 亿元，同比增加7.81%；归母净利润3.62 亿元，同比增加11.37%；扣非归母净利润3.15 亿元，同比增加25.75%。
　　盈利能力方面，24 年毛利率为36.21%，同比下降0.68pcts，净利率为15.34%，同比增加0.5pcts；费用率方面，24 年期间费用率为19.91%，同比增加1.21pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为0.49%/10.18%/5.57%/3.68%，同比增加0.11pct/增加0.8pct/增加0.36pct/下降0.07pct。
　　继电器行业领先优势进一步巩固。公司继电器整体市场份额较2023 年增长1.7pcts，目前在全球高居行业第一，2024 年实现收入127.01 亿元，总收入占比90.1%，其中：1）高压直流继电器：快速增长，以40%的市场占有率稳居第一，持续推动海内外主要车厂导入和定点，获得全球主流客户的项目认定；2）汽车继电器：下游新能源汽车产业的需求持续释放，公司导入日系等客户，全球市场占有率提升至23.1%；3）电力继电器：维持国网份额并抓住全球电网改造机遇，57.1%的市场占有率遥遥领先；4）信号继电器：进一步扩展产品规格，积极拓展新能源、医疗设备等市场，市场份额提升4.4pcts。
　　“5+”新门类产品布局完善，实现多领域突破。公司坚定实施“75+”战略，巩固主业优势的同时促进五大新门类产品持续发展：1）低压电器：补齐开发电网、新能源、工业产品，导入开利、宁德时代、金风等行业标杆客户，部分成套产品已通过国网资格预审；2）薄膜电容器：车载成品测试机、柔性装配线等已全部实现量产，并通过主要新能源客户的审厂，产品拓展至乘用领域；3）连接器：发货金额同比增长28%，市场拓展突破至充电桩及充电模块、通信基站、商业卫星、数据中心，并首次出口越南、土耳其等国家；4）电流传感器：发货金额同比增长81%，在新能源汽车、储能系统等高端应用场景实现海外市场破冰，产品关键缺陷较2023 年下降56%；5）熔断器：完成新品开发项目30 余个，新能源储能领域实现量产突破，充电桩、光伏、风电市场完成验证测试；6）新能源车高容量控制盒：模块化方案已拓宽至国内头部车厂、电池厂。
　　投资建议：公司是全球继电器龙头，新门类产品发展势头强劲，我们预计公司25-27 年的营收分别为162.97/187.84/217.55 亿元， 增速分别为15.6%/15.3%/15.8%；归母净利润分别为18.98/22.40/26.49 亿元，增速分别为16.3%/18.0%/18.3%。3 月28 日收盘价对应公司25-27 年PE 分别为20/17/14x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：新技术研发的风险，需求不及预期的风险，竞争加剧的风险。
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