传媒行业周报：IP玩具龙头业绩亮眼 GPT-4O绘图能力出圈

本报告导读：
泡泡玛特、布鲁可2024 年业绩亮眼，验证IP 玩具在各年龄段群体均有较强需求，看好IP 玩具增长持续性； GPT-4o 推出原生图像生成功能，在多风格适配、复杂场景构建等方面均有升级，多模态大模型的迅速迭代有望提高内容创作效率。
投资要点：
本周传媒（申 万）指数下跌1.39%，位居31 个行业第13 名，弱于沪深300（上涨0.01%）、上证指数（下跌0.4%）、上证中小（下跌0.39%）、深证成指（下跌0.75%）、创业板指（下跌1.12%）。
细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、中信出版、芒果超媒、百纳千成、上海电影、万达电影、博纳影业、美登科技等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标等。
泡泡玛特、布鲁可业绩亮眼，IP、品类、市场拓展有望贡献增量。
2024 年泡泡玛特实现收入130.4 亿元，同比增长106.9%；实现经调整后净利润34 亿元，同比增长185.9%。从品类来看，泡泡玛特毛绒品类收入达28.3 亿元，同比增长近13 倍，该品类爆发主因TheMonsters IP 系列产品出圈。从地区来看，泡泡玛特 全球化布局迎来收获期，2024 年境外收入达50.7 亿元，同比增长近4 倍，2025 年北美市场有望接棒东南亚贡献重要增量。2024 年布鲁可实现收入22.4 亿元，同比增长156%，实现经调整后净利润5.8 亿元，同比增长702%。布鲁可现已储备约50 个IP，为拼搭类玩具业内IP 丰富度最强的企业，2025 年有望推出Line Friends、三丽鸥、小黄人等IP系列产品，从而拓宽青年女性受众。潮玩、“谷子”、卡牌、拼搭玩具等IP 玩具品类相继爆发，未来更多爆款品类可期，建议关注IP、产品、渠道优势显著的企业，推荐泡泡玛特、上海电影、华立科技，受益标的为布鲁可（轻工纺服团队覆盖）等。
GPT-4o 推出原生图像生成功能，吉卜力绘图风格迅速出圈。3 月26日，GPT-4o 推出原生图像生成功能，通过统一模型架构同时学习文本、图像、代码等模态之间的关联，实现跨模态理解，从而提高用户创作图像的便利性以及图像生成的精确度。基于原生图像生成这一核心功能，升级后的GPT-4o 支持生成多类风格图像，其中人气最高的为宫崎骏旗下吉卜力工作室风格，此外还有《鬼灭之刃》、《航海王》等经典日漫风格，但此类基于现有作品训练而来的美术风格仍存IP 版权争议。除了风格多样以外，GPT-4o 单张图可处理10-20个独立物体，场景构建复杂度亦显著高于其他AI 图像生成工具。多模态大模型迅速迭代有望提高内容创作效率，建议持续关注优质IP方及影视制作公司。推荐标的：上海电影、百纳千成；受益标的：果麦文化、华策影视、掌阅科技、光线传媒等。
风险提示：IP 热度下降风险，AI 应用落地不及预期等。
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