建筑装饰周报：继续关注高股息及煤化工板块机会

风格切换+Q2 基建工作量改善预期，高股息标的配置价值凸显。从财政支出层面来看，2025 年M1-2，全国一般公共预算支出45096 亿元同增3.4%，支出进度15.2%。截至2025 年3 月29 日，专项债(已披露)累计新增发行量为8280.34 亿元(进度18.8%)，较去年同期增长30.6%。考虑到2 季度超长期特别国债有望集中发行，基建实务工作量或迎来好转。而短期特朗普政府加关税政策即将落实导致市场风险偏好有所回落，红利类资产防御价值开始凸显。因此建议继续关注股息率较高、受益实物工作量需求改善的基建链企业，比如已披露2025 年分红的塔牌集团、华新水泥、中材国际、海螺水泥，对应2025 年3月28 日收盘价股息率分别达6.02%/4.04%/4.01%/3.86%；以及四川路桥、隧道股份、中国建筑等。
新疆煤化工板块景气持续。3 月13 日，国能准东煤制天然气项目获得国家发展改革委核准，该项目总投资约 160.96 亿元，年产合成天然气20 亿立方米。该项目是准东开发区首个获批的大型煤制气示范项目，项目的获批不仅对保障国家能源安全、推动开发区煤炭清洁高效利用、推进绿色低碳发展以及带动配套产业聚集具有重要意义，也彰显国家层面对新疆煤化工产业的充分支持。目前新疆煤制天然气、煤制烯烃、煤炭分级分质利用等现代煤化工示范项目建设正在持续推进。截至2025 年3 月29 日，新疆地区已披露煤化工拟建/在建项目合计9501 亿元。从项目进展来看，筹划（未进入施工阶段）的项目8243 亿元，占比87%。煤化工项目从前期设计招标到施工招标通常历经3-6 个月，目前部分统计的大型煤化工项目已完成前期设计招标，预计今年2、3 季度煤化工项目或进入施工招标阶段。
投资建议：“两会”召开后项目到位资金有望加快落实，助力产业链需求复苏，建议关注有核心竞争力的头部公司，如中国建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）、鸿路钢构（002541.SZ）、志特新材（300986.SZ）、郑中设计（002811.SZ）、中国铁建（601186.SH）等；新疆煤化工项目加速落地将提振相关化学工程建设需求，具备丰富煤化工工程经验的中国化学（601117.SH）、三维化学（002469.SZ）、东华科技（002140.SZ）等企业有望充分受益；受益新疆煤炭预期产量进一步增加，新疆民爆行业需求有望继续提振，建议关注产能优势突出并广泛布局全国的易普力（002096.SZ），及新疆本地民爆企业雪峰科技（603227.SH）等。
风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，宏观经济波动风险。
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