铁矿石：4 月风险与机遇并存，估值偏低

【核心矛盾：4 月黑色需求面临走弱风险】 进入 4 月后，查买单出口、关税和反倾销落地，黑色需求环比大幅走弱。国内宏观缺乏大幅改善市场风险偏好的故事，铁矿石库存重新进入累库趋势，基本面最好阶段已过，价格预计承压，但目前估值偏低，有利好时反弹弹性较强。 【利好解读】 当前铁水产量同比增长，处于较高位置，钢厂利润尚可，估值偏低，若外部压力大，有出宏观政策利好的可能。 【利空解读】 4 月关税和反倾销逐步落地，需求环比走弱风险大，查买单出口利空出口，铁矿供应恢复正常且发运稳中有增，铁矿石港口重新累库致现货由紧变松，粗钢减产预期仍在，钢材去库斜率放缓，高铁水下需求承接能力存疑。

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