华荣股份(603855)：防爆电器龙头企业 外贸+新领域快速增长

　　事件描述
　　公司发布2024 年年度报告，公司2024 年实现营收39.64 亿元，同比增长24%；归母净利润4.62 亿元，同比微增0.26%；扣非归母净利润4.48 亿元，同比下降约1%。
　　事件点评
　　防爆主业外贸+新领域快速增长，新能源EPC 贡献较大收入增量。
　　分业务来看，1）防爆板块2024 年实现营收25.06 亿元，同比下降3.5%。其中：内贸板块实现营收15.6 亿元，同比下降17.7%，其中传统油气化领域承压，安工智能等新领域实现较快增长；外贸板块实现营收9.44 亿元，同比增长35.2%。2）工程板块中，新能源EPC 业务2024年实现营收11.07 亿元，同比增长315%。3）专业照明及光电板块2024年实现营收3.26 亿元，同比增长5.5%。
　　毛利率、费用率均明显下行，与新能源EPC 占比提升存在较强相关性。2024 年公司实现毛利率46.73%，同比降低7.45pct，其中防爆产品毛利率同减1.12pct 至56.52%；新能源EPC 毛利率同减2.28pct至22.14%。2024 年公司期间费用率同减7.18pct 至29.12%，其中销售费用率同减7.44pct 至19.42% ；管理费用率同减0.78pct 至4.49%；财务费用率同增0.04pct 至-0.23%；研发费用率同增1pct 至5.44%。
　　看好2025 年防爆主业内外贸共振上行，带动整体经营质量提升。
　　内贸方面，2024 年传统油气领域新建需求显著收缩，是最大拖累项，但我们认为更新占比已达较高比例，叠加煤化工项目建设预期，有望实现修复性增长；新领域（安工智能、粮油白酒、海工、军核等）亦有望延续2024 年的良好态势。外贸方面，随着全球运营中心数量增加至四个以及第三家海外合资公司沙特子公司正式投入运营，公司海外市场拓展能力将得到进一步的提升。
　　与天创开展机器人领域合作，探索新应用领域。在国家政策支持防爆机器人行业发展的背景下，公司基于对终端用户实际需求的深度洞察，于2025 年初与天创达成战略合作，通过技术互补与资源共享共同开发工业执行机器人产品，加速安工智能系统智能化升级。目前该机器人产品有少量用户正在试用，后续将根据市场反馈动态调整技术路线和商业化路径。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027 年营收分别为43.03、46.19、48.42 亿元，同比增速分别为8.55%、7.33%、4.85%；归母净利润分别为5.25、5.84、6.42 亿元，同比增速分别为13.62%、11.14%、9.96%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为13.58、12.22、11.11，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期；海外拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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