中国国航：25-27 年盈利有望回升 增持

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【4 月 9 日，招商指出中国国航(601111.SH)24 年相关情况】24 年公司收入 1667.0 亿元，同比增长 18.1%；归母净亏损 2.4 亿元，同比减亏约 8 亿元。增长主要源于国际航线的恢复和运价增长，以价换量、客收降幅较大，但公司相对均衡的票价策略使收益跌幅略低于行业。受益油价下降，Q4 淡季毛利转正。展望 25 年，预计公司将受益于国际航班修复、油价下降、行业供需再平衡及自身运营效率提升，有望实现收益水平企稳、盈利能力逐步回升，2025-27 年归母净利润分别为 35/98/106 亿元。短期关注商务出行需求和国际航班恢复进度，长期看，公司以首都机场为主的四角菱形机场枢纽覆盖优质区域，卡位核心枢纽，掌握北京两舱市场主要客源，有望持续受益于商旅出行和国际长航线的修复，维持“增持”评级。

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