招商证券：经营质量有待优化 推荐拓品类&渠道运营力强的品牌龙头

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，当前市场需求细分化趋势持续演绎，建议重点关注在拓品类&优化渠道进度快，品牌影响力高的品牌，有望在市场波动情况下保持经营稳健，在需求回暖的情况下获取份额。行业内重点推荐安踏体育(02020)。

招商证券主要观点如下：

2024年运动鞋服龙头流水承压，盈利能力及营运能力下滑

目前需求细分化趋势持续演绎，国际运动鞋服龙头推新加速，有望提升细分赛道景气度。建议重点关注在拓品类&优化渠道进度快，品牌影响力高的品牌，有望在市场波动情况下保持经营稳健，在需求回暖的情况下获取份额。

运动鞋服2024年综述

2024年运动鞋服龙头终端流水增速放缓，其中篮球品类依旧承压;线上主要依靠抖音平台的高增长(2024年李宁、安踏品牌、FILA在抖音销售分别增长25%、112%、58%)，线下关小开大提店效(2024年李宁店效+5%，安踏店效+10%。FILA店效-3%);运动龙头盈利能力下滑，库存结构仍有待优化。

海外市场跟踪

头部品牌业绩表现分化，品类拓展持续加速。目前定位在运动时尚的品牌和品类均保持良好的增长，各品牌通过拓展品类方式(拓展网球、户外、强化运动时尚布局)拓展市场需求，头部品牌正在加速预热新品，预计25年下半年有望迎来密集新品发布，提升细分赛道景气度。

国内市场未来预期

品类拓展+渠道优化是核心，经营情况需保持健康。参考国际运动鞋服龙头品牌的做法，后续在品类拓展和渠道优化方面进度领先的公司，有望稳健增长。目前以安踏、李宁为首的运动品牌在户外及运动时尚品类方面拓新，并持续强化线上运营&拓展新零售业态及店型，同时应关注品牌经营健康程度(折扣及库存平衡、费用率管控、现金流充沛程度)，目前安踏体育综合表现更佳。

风险提示：终端消费需求不及预期风险;线上流量成本增加侵蚀利润风险;直营门店销售不及预期但运营费用较高导致利润承压风险。

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