尿素：价格走低，产量高位，库存累积

【4 月尿素市场受多因素影响】 4 月，美国关税政策致整体盘面受宏观影响较大，尿素价格走低，出口放松消息扰动盘面。 江苏恒盛新增装置投产，产量高位运行，淡季储备货源释放，尿素产量维持高位。 部分地区返青肥结束，农业处于空档期，南方降水少，水稻用肥需求后延且分散，复合肥开工率大幅下降，需求分散，接货积极性不高，订单预收转弱。 上游库存累积，中长期供应压力仍高。内盘尿素价低，国际尿素价小幅走高，内外盘价差走高。进出口窗口关闭，出口政策收紧，国内企业短期出口可能性低，港口库存平稳，出口量低位。 成本利润方面，尿素上游煤炭价偏弱，成本面窄幅波动，现货价走低拖累生产利润。 预计 5 月新装置新冀能源投产，尿素月度产量提升。 复合肥开工率为 43.5%，三聚氰胺开工率为 65.4%，尿素企业订单天数 5.1 天。 尿素企业库存量 106.5 万吨，港口库存量 11.7 万吨。需持续关注尿素出口相关政策。 存在淡季储备、出口法检、库存变动、国际市场变化等风险。

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