零研月报：1-3月品类销售额增速分化 软饮料、啤酒及部分食品类表现较好

　　行业动态
　　行业近况
　　2025 年1-3 月食品饮料各品类商超渠道销售额同比增速分化，饮品细分品类中GMV累计同比增速较快的有果汁饮料/功能饮料/包装水/茶饮料/啤酒，食品类中GMV累计同比增速较快的有速冻火锅料/酱油/复合调味品。
　　评论
　　酒类：白酒方面，1-3 月销售额同比-6.1%，销售量同比+0.3%，均价同比-6.3%，行业以价换量趋势较为明显；山西汾酒表现好于整体，青花系列1-3 月销售额累计同比+15.6%。啤酒方面，3 月销售额同比+2.8%（量+1.6%、价+1.2%，量、价同步改善），其中3 月华润/青岛/燕京/百威/嘉士伯/珠江销售额分别同比-5.6%/+6.7%/-4.8%/-11.4%/-4.4%/-0.6%。预调酒方面，1-3 月预调酒行业销售额累计同比-13.7%，其中Rio整体、Rio三度微醺、Rio强爽、Rio清爽系列GMV分别累计同比-13.0%/-5.4%/-18.3%/-14.8%。
　　非酒：乳制品：需求仍承压，降幅收窄。1-3 月乳制品销售额累计同比-4.8%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-9.0%/-4.2%/-3.3%/-13.5%/-22.8%。调味品：3 月酱油销售额同比+6.1%（量+6.0%、价+0.1%），海天/厨邦/千禾销售额分别同比+6.9%/+14.8%/+5.6%；醋行业销售额同比+2.7%（量+4.8%、价-2.0%），恒顺同比+0.6%；复合调味料销售额同比+6.6%（量+8.1%、价-1.3%），海底捞/天味销售额同比+16.6%/+13.0%；榨菜行业销售额同比-2.5%（量-0.7%、价-1.8%），乌江同比-3.9%。速冻食品：3 月速冻米面销售额同比-6.0%（量-0.7%、价-5.3%），三全/思念/安井销售额同比-0.8%/-1.9%/-8.0%；3 月速冻火锅料销售额同比+14.8%（量+16.5%、价-1.5%），安井销售额同比+15.2%。食品：3 月肉制品销售额同比-3.2%，其中双汇销售额同比+1.1%。1-3 月坚果炒货销售额累计同比-6.9%，其中三只松鼠GMV同比+28.0%。1-3 月包装面包GMV累计同比-6.2%。饮料：1-3 月软饮料行业销售额表现较好。
　　1-3 月茶饮料/包装水/果汁饮料/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+4.4%/+4.5%/+10.4%/+7.0%/+2.1%。
　　估值与建议
　　推荐组合：A股酒类：汾酒、茅台、古井贡、今世缘、五粮液、青啤、燕京啤酒；A股非酒：盐津、涪陵榨菜；H股：农夫山泉，华润饮料，东鹏饮料，蒙牛，青岛啤酒股份、珍酒李渡、康师傅，统一。
　　风险
　　部分品类商超渠道代表性有限。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com