招商银行：25 年 Q1 营收增速-3.1% 买入评级

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【5 月 7 日指出，(600036.SH)2025 年一季度营收同比增速-3.1%，归母净利润同比增速-2.1%】内生增长核心优势稳固，配置价值突出。资本实力雄厚，Q1 末核心一级资本充足率环比稳定于 14.9%，保持行业最高。2024 年分红比例 35%，预计未来保持稳定。Q1 业绩下滑主要受投资收益拖累，利息净收入、财富管理收入核心业务收入正增长好于预期，预计全年利润和分红维持正增。目前 A/H 股 2025 年 PB 估值为 0.94x/0.91x，对应 2024 年股息率 4.9%/5.1%，持续重点推荐，维持“买入”评级。

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