3 月经济数据超预期：消费投资仍存挑战

【3 月数据显示多领域超预期】 3 月数据表明，工业增加值、固定资产投资、社会零售消费等均超出预期，产出与消费显著加速。 产出上，名义工增受实际工增推动较强，价格跌幅扩大有负向影响，内外需带动产出增长逻辑不变，外需短期动能上升但风险增加。 投资上，3 月固投加速超预期，基建投资是主动力，制造业稳中有升，地产拖累幅度扩大。基建投资受政府资金支持，制造业投资受转型等带动，地产行业资金改善逻辑未增强。 3 月消费增量持稳、低基数推升同比，补贴政策支持不变。外需走弱风险放大，收入增长是决定长期消费趋势的关键。 综合来看，去年四季度开始的政策宽松修复逻辑未变，消费刺激及提升消费占比是重点，投资稳中有增但风险在地产，外需二季度或明显拖累，全年有挑战，两会 5%增速目标有难度，关注相关政策落地节奏。

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