裕元集团：业绩与展望 美银调整评级

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【5 月 14 日，美银证券发布报告称裕元集团相关情况。】美银证券指出，裕元集团首季收入同比上升 1.5%，符合预期；毛利率同比降 2.2 个百分点至 22.9%，低于预期 1 个百分点，原因是劳工成本上升及制造业务产能分配不均。首季经营利润率同比降 1.9 个百分点至 5.4%，符合预期。报告引述管理层指引，印尼工厂工资成本上升在次季将逐渐转嫁至客户，预计其毛利率仍受压，未来数季有望复苏至 18%至 19%，但仍低于 2024 年水平。管理层指引今年销量及销售均价同比持平至录低单位数升幅。次季订单稳固，第三季料因基数高及客户在宏观不确定性下库存补货更保守而按年微跌。该行降低裕元今明两年预测分别 3%及 7%，因中国零售市场复苏缓慢及制造板块利润率压力。以预测今年市盈率 8 倍维持不变为估值基础，目标价由 14 港元降至 13.7 港元，考虑股息率约 10%，维持“中性”评级。

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