中美：关税调整提振贸易 4 月社融增量变化

【宏观总结 20250518】 国内方面，居民部门贷款意愿偏弱，4 月末我国社会融资规模存量同比增长 8.7%，MC 余额同比增长 8%，较上月增速加快。今年前四个月，人民币贷款增加 10.06 万亿元，社会融资规模增量 16.34 万亿元，其中对实体发放的人民币贷款增加 9.78 万亿元，同比多增 3397 亿元。4 月当月，社会融资规模新增 1.16 万亿元，比去年同期多约 1.36 万亿元。4 月企业新发放贷款平均利率约 3.2%，比上月低约 4 个基点，保持历史低位水平。政府债券发行加快是主要拉动因素，1-4 月政府债券净融资超 5 万亿元，同比多约 3.6 万亿元。 海外方面，5 月 13 日，美国劳工部发布数据显示，美国 4 月份消费者价格指数(GPI)同比上涨 2.3%，环比由上个月的-0.1%扭转为上涨 0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国 4 月核心 P 同比上涨 2.6%，环比上涨 0.2%，高于上个月的 0.1%。住房成本是助推美国通胀的关键因素，4 月份美国住房价格指数上涨 0.3%。美国当月仍处于去库存阶段，政府贸易政策影响尚未显现。由于遏制通胀未达 2%目标，美联储 6 月降息可能性降低。 国内方面，5 月 12 日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美经贸高层会谈取得实质性进展。美方取消 91%加征关税，中方相应取消 91%反制关税，美方暂停实施 2%的“对等关税”，中方也相应暂停实施 24%的反制关税。调整后，美国对华商品加征关税税额下降至 30%，中国对美国加征关税税额下调至 10%。在中美贸易节奏未出现新变化前，商品多大于空，在贸易需求、风险偏好及商品价格方面有提振作用，90 天暂停期暗示双方后续仍可能展开持续会谈。

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