亨通光电(600487)：海洋能源与通信增长亮眼 在手订单充沛

　　Q1 业绩超预期，盈利能力逐步提升
　　2024 年，公司实现营收599.84 亿元，同比+25.96%，实现归母净利润27.69 亿元，同比+28.57%，扣非归母净利润为25.76 亿元，同比+26.74%。毛利率为13.21%，同比-2.10pct。分业务看，光通信业务收入下滑，同比-10.95%，毛利率为25.59%，同比-3.77pct；智能电网板块营收平稳增长，同比+14.68%，毛利率保持平稳在12.58%，同比-0.99pct；海洋能源与通信业务板块实现大幅增长，营收同比+69.60%，毛利率为33.53%，同比+1.91pct。
　　25Q1，公司实现营收132.68 亿元，同比+12.58%，实现归母净利润5.57 亿元，同比+8.52%，扣非归母净利润为5.46 亿元，同比+32.67%，扣非归母净利润提升显著主要受益于公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务的稳步增长。
　　25 年1 月，公司完成回购公司股份0.14 亿股，占公司总股本的0.57%，将用于员工持股计划，进一步完善公司长效激励机制。
　　能源板块在手订单充足，深海科技持续突破
　　截至2025Q1，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约180 亿元。
　　海洋能源：海缆方面，24 年射阳基地二期实现投产，加快推进射阳一期产能提升，揭阳一期基本完成建设并取得首单突破。海工方面，公司新一代深远海大型风机安装船交付投用，可满足70m 以内水深风机吊装。公司25 年Q1 持续中标国内外海上风电和海洋油气等海洋能源项目，中标总金额为 11.33 亿元。
　　智能电网：公司持续强化在高压电力传输领域的市场地位和服务能力，24 年建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，重点电力产品继续布局欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场并取得海外客户突破。同时，公司继续保持特种电缆领域的投入。此外，公司积极布局机器人及新能源赛道，在工业机器人领域已与行业多家头部企业形成了深度合作，并同步进军具身智能领域；新能源汽车高压线缆批量供货奇瑞、小米、问界、零跑等车型。
　　光通信产品结构持续优化，海洋通信在手订单约80 亿元海洋通信：公司在全球范围内提供高可靠性、高灵活度、高性价比、一站式海底光缆网络解决方案，是全球前四具备成熟的跨洋洲际海底光缆通信网络综合解决方案能力和万公里级超长距海底光缆系统项目交付经验的唯一中国企业。截至25 年一季度末，公司海洋通信业务相关在手订单约80 亿元， PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单超 3 亿美元。
　　光通信：公司持续优化现有产品及业务结构，加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化，在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局。2024 年，公司中标国内首条采用 G.654.E 光纤用于重点数据中心之间的直达骨干光缆项目，其超低损耗性能刷新国内超长距离超低损耗光缆项目的纪录。
　　同时，公司400G 光模块产品已在国内外市场批量应用，可全面满足国内外数据中心需求，800G 光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。
　　盈利预测与估值
　　公司是国内光电缆领先企业，围绕通信网络与能源互联两大核心领域业务布局，智能电网业务保持高景气，海缆业务强势增长，光通信业务扩展新领域。我们预计 25-27 年归母净利润 33.26/39.34/45.99 亿元，当前市值对应25 年 PE 为11 倍（25 年5 月19 日收盘价），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海上风电发展不及预期、光通信需求不及预期、电缆需求不及预期
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