2025年4月社零数据点评：社零同比+5.1% 商品增速快于餐饮

　　社零总额：2025 年4 月社零37174 亿元，名义同比+5.1%（较前值-0.8pct），低于预期，可选品有所修复，汽车和石油制品等权重较大品类增速较弱；除汽车以外的消费品零售额同比+5.6%。1~4 月社零161845 亿元，名义同比+4.7%，除汽车以外的消费品零售额同比+5.2%。
　　按消费类型分，4 月份餐饮收入4167 亿元，同比+5.2%，其中限额以上+3.7%；商品零售33007 亿元，同比+5.1%，其中限额以上+6.6%。4 月限额以上商品零售跑赢大盘，餐饮跑输大盘，餐饮低线城市增速好于高线城市。1~4 月餐饮收入18194 亿元，同比+4.8%，商品零售143651 亿元，同比+4.7%。
　　评论：
　　粮油食品稳健增长，饮料、烟酒需求相对疲弱。4 月CPI 同比-0.1%，其中食品烟酒价格+0.3%，影响CPI 上涨约0.07pct；CPI 环比+0.1%，其中食品烟酒类环比+0.2%，影响CPI 上涨约0.05pct。粮油食品（当月同比+14.0%，较上月+0.2pct，下同）、饮料（同比+2.9%，-1.5pct）、烟酒（同比+4.0%，-4.5pct）、日用品（同比+7.6%，-1.2pct）。
　　可选品环比略有修复，金银珠宝终端销售高企。4 月化妆品（同比+7.2%，+6.1pct），金银珠宝（同比+25.3%，+14.7pct），纺织服装（同比+2.2%，-1.4pct），通讯器材（同比+19.9%，-8.7pct），其中化妆品有所回暖，而金银珠宝受益金价上涨、通讯器材受益“国补”政策增速良好。
　　国补受益品类需求旺盛，汽车、石油制品增速疲弱。4 月家电（同比+38.8%，+3.7pct），家具（同比+26.9%，-2.6pct）、装潢建材（同比+9.7%，+9.8pct）；根据乘联会数据，4 月乘用车零售辆同比增长14.5%，汽车消费端（同比+0.7%，-4.8pct），石油及制品（同比-5.7%，-3.8pct），汽车市场量增价跌，增速疲弱。
　　1-4 月网上零售额增速7.7%。1~4 月网上零售额47419 亿元，累计同比+7.7%。
　　4 月网上零售额11177 亿元，同比+7.1%，环比-1.9pct。
　　4 月实物网上零售渗透率约为27.3%。1~4 月实物网上零售额39265 亿元，累计同比+5.8%，占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别27.3%、24.3%、30.5%；4 月实物网上零售额9317 亿元，当月同比+6.1%，较上月增速-0.8pct 。实物商品网上零售额中， 1~4 月吃、穿和用类商品累计同比+14.6%/0.5%/+5.5%。
　　1-4 月非实物网上零售8154 亿元，累计+20.7%，环比-4.4pct。
　　线下消费复苏进行时。4 月【社零总额-网上零售额】同比+2.9%（较上月-0.1pct）。
　　风险提示：消费复苏不及预期等。
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